市場洞察 
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關稅可能很快會推高美國通膨。預測顯示，物價最初將在3-5個月內上漲1個百分點，其影響將在8個月後進一步延續。美國5月的實際關稅稅率為8.3%，低於預期。隨著6月和7月數據顯示，由於航運延誤和進口模式變化，關稅上升，差異可能會緩解。
聯準會的立場
關稅的整體影響反映的是一次性價格上漲，隨後通膨曲線回歸先前的路徑。然而，由於對關稅的持久影響存在分歧，聯準會官員正在審查這一假設。經濟模型表明，基於預期關稅規模較小，關稅會產生一次性價格影響。目前的關稅上調可能會使通膨壓力比最初預期的持續時間更長。
這場持續的辯論涉及基於即將公佈的數據而進行的潛在利率調整的考量。儘管部分央行仍對資料支援降息持開放態度，但目前尚未做出最終決定。鑑於預期的關稅上調，我們預期通膨率可能會上升1個百分點。對消費者價格的實際影響通常在實施後三到五個月顯現。
由於現在已經是2025年8月初，春末徵收的任何關稅的影響應該很快就會在經濟數據中顯現。最新的2025年6月進口數據已經顯示，有效關稅稅率已攀升至12.1%，較5月份的8.3%大幅上升。這證實了我們預期的趨勢，並強化了消費者價格將隨之上漲的觀點。
上週剛發布的7月CPI數據顯示核心通膨意外上升，顯示傳導效應可能已經開始。回顧2018-2019年期間，我們也看到了類似的情況，關稅在幾個月內直接導致消費者物價上漲。當時的歷史分析顯示，關稅成本幾乎完全轉嫁給了美國消費者，這支持了我們的觀點，即這次也不會例外。這一先例表明，我們應該認真對待當前的通膨威脅。
市場影響
這給聯準會帶來了一場激烈的爭論，並挑戰了市場對降息的預期。一些官員認為關稅只是一次性的價格衝擊，而另一些人則擔心，關稅可能會造成更持久的通膨壓力，尤其是在其規模超過經濟模型通常假設的情況下。
我們已經看到市場的反應，9月降息的隱含機率從一個月前的60%以上下降到今天的30%左右。對於衍生性商品交易者來說，這意味著為長期高利率做多的部位可能是個明智的策略。押注9月降息的SOFR期貨選擇權變得更具吸引力。
這種不確定性也意味著市場波動性加劇，使得VIX期貨或選擇權等工具成為對沖任何政策意外或市場對即將發布的通膨報告做出強烈反應的潛在有效對沖工具。隨著秋季進一步深入，焦點將轉向這些高價格如何影響消費需求和整體經濟成長。
分析表明，在價格衝擊之後約一個季度，經濟成長可能會放緩。這給聯準會帶來了一個複雜的局面，它可能不得不在當前抑制通膨和未來支持疲軟的經濟之間做出權衡。
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