ProPetro Holding Corp. 公佈，2025 年第二季調整後每股虧損 7 美分，而預期獲利 3 美分。這歸因於定價疲軟和業務活動減少，虧損額較上年同期的 3 美分有所擴大。營收為 3.262 億美元，略低於預期的 3.27 億美元。營收下降與固井部門服務收入低於預期有關，固井部門服務收入下降 3% 至 3,240 萬美元，較上年同期的 3.57 億美元下降 8.6%。

ProPetro 的息稅折舊攤提前利潤和長期協議

調整後息稅折舊攤提前利潤（EBITDA）為4,960萬美元，較上一季的7,270萬美元下降31.8%，低於預期。ProPetro簽署了一項為期10年的協議，提供80兆瓦的PROPWR服務，其中超過一半的運行液壓馬力由長期合約覆蓋。自啟動2億美元股票回購計畫以來，ProPetro已回購了1,300萬股。該計劃延長至2026年12月，但本季未回購任何股票。

壓力泵業務貢獻了總收入的100%，儘管服務收入下降了8.6%，至3.262億美元。總成本和費用為3.293億美元，較上年下降7.9%，但高於預期的3.222億美元。截至2025年6月30日，ProPetro擁有7,480萬美元現金及現金等價物，以及4,500萬美元借款。資本支出為7,300萬美元，其中3,700萬美元已支付。PROPWR設備的支出部分由合作夥伴提供資金。

公司營運淨現金流為5,400萬美元，並計劃在2025年實現2.7億至3.1億美元的資本支出。由於近期關稅相關的油價下跌，ProPetro預計第三季將營運10至11個水力壓裂作業團隊。

市場環境與策略考量

瓦萊羅能源 (Valero Energy)、哈里伯頓 (Halliburton) 和 Equinor 也公佈了本季業績，表現不一。瓦萊羅調整後每股收益 2.28 美元，超出預期；哈里伯頓符合預期；Equinor 略低於預期。業內其他公司當季業績好壞參半。鑑於獲利不如預期及指引下調，我們看跌 ProPetro 未來幾週的前景。

該公司預計第三季營運的水力壓裂船隊數量將減少，這直接表明預期收入將下降。因此，我們應該考慮為股價可能下跌做好準備，可能是透過 2025 年 9 月或 10 月的看跌期權。

這種疲軟發生在充滿挑戰的市場環境中。最近的線上數據顯示，WTI 原油價格已從 5 月的 85 美元以上跌至 2025 年 7 月下旬的 72 美元左右，這主要是由於新一輪貿易關稅公告引發了人們對經濟放緩的擔憂。我們可以回顧2018-2019年類似的貿易爭端，當時油價波動劇烈，並承受下行壓力，以此作為未來可能走勢的歷史參考。

行業統計數據似乎證實了這一趨勢，使得該公司的情況顯得不那麼孤立。據報道，美國壓裂價差數量（完井活動的關鍵指標）在過去一個月下降了5%，其中ProPetro擁有大量業務的二疊紀盆地降幅最大。這表明服務提供者的定價能力將在整個第三季度保持疲軟。

由於該股的隱含波動率可能在此消息傳出後飆升，直接買入看跌期權的成本可能會很高。一種更審慎的方法是使用看跌期權價差，這可以降低入場成本，同時仍可從下行或橫盤走勢中獲利。這種策略有助於減輕高波動性溢價的影響。

儘管近期市場低迷，但我們必須承認該公司的長期合約和新的PROPWR協議。這些因素為收入提供了支撐，並可能預示著2026年業績將復甦。對於風險承受能力較高的交易者來說，目前的價格下跌或許是個買進長期買權的機會，例如2026年1月到期的選擇權，以此作為對未來績效扭轉的反向押注。

我們將密切關注該公司的現金流和資本支出水準。雖然5,400萬美元的營運收入是正面的，但計畫中的資本支出規模龐大。長期低迷的營運活動可能會對公司的資產負債表造成壓力，因此現金和債務水準將成為下一份獲利報告中需要關注的關鍵指標。

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