DexCom, Inc. 公佈 2025 年第二季調整後每股收益為 48 美分，超出預期 6.7%。這一數字高於上年的每股收益 43 美分。營收成長 15.2% 至 11.6 億美元，超出預期 3.1%。成長主要得益於強勁的需求、在第 2 型糖尿病領域的成功以及近期獲得的准入機會。

儘管取得了這些業績，DXCM 股價在 7 月 30 日交易後仍下跌了 5.5%，儘管今年以來已上漲 9.9%。這是在行業下滑 7.3% 的背景下發生的。感測器和其他收入佔總收入的 97%，成長 18% 至 11.2 億美元。相比之下，硬體收入下降 31% 至 3,930 萬美元。

美國營收成長 15% 至 8.41 億美元，國際營收成長 16% 至 3.161 億美元。然而，調整後的毛利率年減340個基點至60.1%。 DexCom公佈研發費用增加9%至1.482億美元。調整後營業收入成長13.5%至2.218億美元，利潤率略有下降。

該公司預計2025年營收為46-46.25億美元，增幅為14-15%。預計毛利率將達到約62%。產品創新包括即將推出的15天G7感測器，以及全新Stelo生物感測器應用的超過40萬次下載。此外，他們正在推出一項由人工智慧驅動的智慧食物記錄功能，以增強糖尿病管理。儘管短期利潤率面臨壓力，但該公司對毛利率指引仍持樂觀態度。

Kevin Sayer將於2026年初卸任執行長一職，Jake Leach將接任。擬議的Medicare CGM競爭性招標計劃可能會帶來挑戰，但DexCom對其強大的市場地位仍然充滿信心。該公司正在擴張，目前已服務約600萬新生命，目標是達到2500萬。

憑藉著雄厚的現金儲備和不斷增長的客戶群，DexCom在CGM市場佔據了有利地位。在DexCom 7月30日發布財報後，我們觀察到了典型的「新聞拋售」策略。儘管營收和獲利均超出預期，但其股價下跌5.5%顯示市場正關注毛利率的下滑。

獲利能力承壓是我們關注的關鍵點，目前其影響超過了強勁的營收成長。從衍生性商品的角度來看，這事件顯著改變了選擇權的格局。 DXCM的隱含波動率在財報發布前飆升至60%以上，但目前已開始急劇收縮至45%的水平。獲利報告發布後的波動率暴跌意味著賣出選擇權溢價比買入選擇權溢價更具吸引力。

外部因素加劇了市場對利潤率的擔憂。 2025年7月中旬的報告證實，主要競爭對手雅培（Abbott）的下一代Libre 4感測器獲得了FDA加速審查，這加劇了人們對價格戰的擔憂。我們認為，在這種背景下，DXCM股價不太可能在短期內突破新高。

回顧該股歷史，我們在2023年末和2024年中期都看到了類似的獲利後下跌。在這些情況下，強勁的用戶成長也被對未來獲利能力的擔憂所掩蓋，導致短期疲軟。這種歷史模式表明，當前的回調是一個反覆出現的主題，而不是一場新的危機。

鑑於新型Stelo生物感測器和不斷擴大的市場准入等強勁的潛在成長動力，股價似乎不太可能完全崩盤。此拋售可能為押注價格下限的策略提供機會，例如賣出價外看跌選擇權價差。這樣，如果利潤率擔憂導致股價進一步暫時下跌，我們就能收取溢價，同時控制風險。

未來幾週，我們預期股價可能會進入盤整階段，因為交易員會在正面的銷售成長和負面的利潤率壓力之間進行權衡。 2026年即將到來的執行長換屆，將進一步增加長期不確定性，但對短期交易的影響應該微乎其微。因此，我們正在考慮在特定區間內利用股價波動獲利的策略。

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