市場洞察 
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中國人民銀行（PBOC）每日設定人民幣（RMB）對一籃子貨幣的中間價。這個過程綜合考慮了市場供需、經濟指標以及國際貨幣市場波動。人民幣實行有管理的浮動匯率制度，其交易區間為該中間價的±2%。這意味著人民幣在一個交易日內最多可以在該中間價上下浮動2%。
人民幣穩定與乾預
如果人民幣匯率接近交易區間上限或出現過度波動，中國人民銀行可能會介入。幹預措施包括買賣人民幣以穩定其匯率。這確保了人民幣匯率以可控的方式進行調整。根據央行的行動，我們認為主要訊號是人民幣匯率的可控穩定。
每日中間價持續設定在高於市場預期的水平，顯示其有意減緩人民幣貶值。這種刻意的控製表明，短期內最有可能出現區間波動的情況。這項政策可能是對好壞參半的經濟數據的回應，包括最近一份報告顯示，中國5月製造業PMI意外降至49.5，顯示經濟處於萎縮狀態。
透過防止匯率大幅波動，當局試圖在不讓人民幣過快貶值並引發資本外逃的情況下增強信心。我們認為他們的介入並非為了扭轉趨勢，而是為了控制其節奏。對於衍生性商品交易者而言，這意味著實際波動率將繼續受到抑制。因此，我們應該考慮利用低波動性獲利的策略，例如出售跨式選擇權或勒式選擇權以收取溢價。
央行對+/- 2%波動區間的承諾起到了軟屏障的作用，降低了該貨幣突然大幅突破的可能性。
波動性和風險管理
從歷史上看，這種堅定的指引時期成功地壓縮了價格波動。例如，美元/離岸人民幣一個月期期權的隱含波動率近期一直處於3.8%左右的相對低位區間，遠低於前幾年市場承壓時期的水平。這證實了市場目前正在消化我們預期的穩定性。
這種觀點的主要風險在於意外的政策轉變，或迫使當局放棄管理浮動匯率的外部事件。因此，我們應該對所有做空波動率的部位實施嚴格的風險管理。
一個值得關注的關鍵指標是官方中間價與實際現貨交易價之間的差距。我們將繼續將每日參考匯率視為官方意圖的最重要訊號。只要當局透過強勢中間價來捍衛人民幣匯率，我們就可以假設區間波動策略仍然有效。如果當局設定中間價的模式發生任何重大變化，都將是我們重新評估這一前景的線索。
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