市場洞察 
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中國人民銀行（PBOC）每日設定人民幣（主要針對美元）的中間價。這是有管理的浮動匯率制度的一部分，允許人民幣在中心匯率的一定區間（或「區間」）內波動。目前的浮動區間為±2%。每天早上，中國人民銀行會根據市場供需、經濟指標以及全球貨幣市場變化等因素來決定一個中間價。此中間價將作為全天交易的參考。
中國人民銀行允許人民幣在該中間價的±2%範圍內波動。這一區間有助於根據經濟和政策需求管理人民幣匯率。
介入策略
當人民幣匯率接近交易區間上限或大幅波動時，中國人民銀行可能會透過買入或賣出人民幣進行幹預。這些舉措有助於維持人民幣匯率的穩定可控調整。我們觀察到，央行持續將每日參考匯率設定遠高於市場預期。這項措施顯示了央行防止貨幣快速貶值的明確政策。
這種刻意的管理其實限制了美元兌人民幣匯率的單日上限。這項政策與暗示人民幣應該貶值的潛在經濟壓力形成鮮明對比。例如，中國官方製造業PMI近期在2024年5月降至49.5，顯示工廠活動萎縮，凸顯國內需求持續疲軟。這個基本經濟現實為人民幣匯率帶來了持續的阻力。
交易策略
政策幹預與經濟基本面之間的衝突導致短期（或實際）波動率異常低。對於衍生性商品交易者而言，這意味著從穩定或緩慢波動的市場中獲利的策略可能更具優勢。我們認為，當局正在積極抑制突然大幅波動的風險。
從歷史上看，在2015年人民幣意外貶值引發市場動盪之後，當局傾向於採取非常漸進且可控的貨幣調整方式。這個先例強化了我們的觀點，即目前使用每日中間價來控制貶值速度的策略將持續下去。因此，短期內不太可能突然突破交易區間。
有鑑於此，我們認為賣出價外美元/人民幣買權具有價值。該策略受益於時間的推移以及央行對匯率的嚴格控制，從而限制了匯率大幅上漲的可能性。此部位旨在從目前低波動率且可控的匯率制度中獲利。
我們也應該考慮使用日曆價差策略進行選擇權交易。這涉及買入一個較長期選擇權，同時賣出一個較短期選擇權，押注貨幣目前保持穩定，但潛在的壓力最終將迫使其出現更大幅度的波動。這種方法允許交易者在受益於當前穩定局面的同時，為未來的波動做好準備。
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