市場洞察 
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《GENIUS法案》是首部規範美元穩定幣的綜合性聯邦法律，為穩定幣的發行、支持和合規標準制定了明確的規則。穩定幣是一種旨在維持穩定價值的加密貨幣，通常透過與美元、歐元或黃金等儲備資產掛鉤。它們用於維持價值穩定，促進數位支付、加密貨幣交易、借貸和DeFi應用的發展。
穩定幣的主要特點
穩定幣的主要特徵包括價格穩定（一枚穩定幣對應一美元），以及以法定貨幣、大宗商品或加密貨幣儲備等資產作為儲備支援。它們促進快速、低成本的全球交易，幫助跨境匯款，並在經濟不穩定時期充當穩定的價值儲存手段。
《GENIUS法案》僅允許經聯邦批准的銀行、持牌非銀行機構以及符合條件的受州監管實體發行穩定幣，並要求以1:1的流動儲備資產作為支持，並每月公開披露。在破產情況下，持有人對儲備資產擁有優先索償權。發行人必須遵守《銀行保密法》，包括反洗錢和凍結可疑錢包的規定。聯邦和州監管機構負責監督其合規性，聯邦政府可能會介入。對外國發行人施加限制，以保護美國利益。該法案旨在維護美元的主導地位並確保國家金融安全。
《GENIUS法案》為規模達2,600億美元的穩定幣市場提供了監管清晰度，使傳統銀行能夠發行合規的穩定幣，同時制定消費者保護標準。它將美國定位為數位資產監管的領導者。我們認為，這項新法律的主要效果將是顯著降低美元支持的穩定幣的尾部風險。像2022年TerraUSD一樣，利用劇烈的脫鉤事件獲利的時代，對於受監管的代幣來說，可能即將終結。因此，合規穩定幣的隱含波動率應該會壓縮，使做多波動率策略變得不那麼可行。
預期的市場轉變
隨著市場適應新規則，我們預期加密衍生性商品的底層資產將會發生重大轉變。目前，Tether 的 USDT 佔據主導地位，市值超過 1,100 億美元，但其儲備透明度歷來受到嚴格審查。隨著聯邦批准的發行機構獲得監管優勢，我們可能會看到投資者轉向像 Circle 的 USDC 這樣的優質替代資產，這可能會改變期貨和永續合約交易中流動性最強的貨幣對。
有了明確的規則，我們預期傳統金融機構將進入該領域，創造受監管的衍生產品。想像一下，透過芝加哥商品交易所 (CME) 等成熟交易所提供的一籃子合規穩定幣的期貨合約或選擇權。這將為現有去中心化平台之外的對沖和投機開闢新的途徑。
這項立法提供了必要的明確性，以釋放更多機構投資者進入目前規模 1,620 億美元的穩定幣市場。我們預期整體交易量和流動性將因此激增。對於衍生性商品交易者而言，這直接轉化為更窄的買賣價差和更深的訂單簿，從而降低主要貨幣對的交易成本。
我們可以回顧歷史，尋找潛在的路線圖，例如2014年的貨幣市場基金改革。在這些規則實施後，我們看到數千億美元的資金在短短幾個月內從主要基金轉移到政府基金。類似的快速資本重新分配也可能在穩定幣生態系統中發生，交易者應該為這種潛在的轉變做好準備。
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