市場洞察 
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中國人民銀行（PBOC）負責設定人民幣每日匯率中間價。這反映了有管理的浮動匯率制度，即人民幣匯率可以在一個固定的上下浮動2%的區間內波動。 PBOC每天早上會根據市場供需、經濟指標和國際貨幣波動等因素來決定一個中間價。這個中間價將指導當天的人民幣交易。
人民幣中間價與交易區間
人民幣可以在中間價上下2%的範圍內波動，允許升值或貶值。中國人民銀行可以根據經濟狀況和目標調整這一區間。如果人民幣接近交易區間上限或面臨極端波動，中國人民銀行可能會介入。它透過買賣人民幣來控制並逐步調整人民幣匯率。這種方法有助於營造一個有管理、穩定的貨幣環境。
鑑於央行持續努力管理匯率，我們應該預期幹預措施會持續下去。幾個月來，中國人民銀行每日設定的中間價遠高於市場預期，這明確表明其意圖防止人民幣快速貶值。這種強烈的「中間價偏差」表明，美元/人民幣匯率的任何上行趨勢都將被刻意放緩。
人民幣貶值的潛在經濟壓力依然存在，這主要是由於中美兩國之間巨大的利差，而美國的利率遠高於中國。例如，美國10年期公債殖利率目前約為4.4%，而中國10年期公債殖利率接近2.3%，這鼓勵了資本流向美元。這種基本面壓力意味著，我們也不應預期人民幣會大幅升值。
交易策略與經濟數據
我們認為，這為利用衍生性商品進行區間交易策略創造了良好的環境。央行的措施有效限制了美元/人民幣的上行空間，而疲軟的經濟基本面則提供了支撐，使該貨幣對保持在可預測的區間內。
透過選擇權（例如短跨式選擇權或鐵禿鷹選擇權）賣出波動性可能有利，因為這些部位受益於貨幣保持在一定價格區間內。該策略利用了每日波動區間以及貨幣當局可能在其邊緣附近採取的干預措施。
目前，離岸人民幣（CNH）兌美元匯率約為7.25，有管理的浮動匯率制度為每日交易區間提供了一定程度的確定性。我們可以建構選擇權頭寸，使其受益於資產價格波動幅度較小時所出現的時間衰減效應。
然而，我們必須牢記歷史先例，例如2015年8月令市場措手不及的意外貶值。雖然我們的主要策略是基於穩定，但我們必須設定停損點，以防範任何政策的突然轉變。這段歷史提醒我們，受管理的匯率體系可能會根據政府的判斷而改變。
未來幾週，我們將密切關注中國月度貿易和通膨數據，以發現任何可能迫使政策調整的壓力跡象。出口急劇下降或通貨緊縮的趨勢可能會加大官員的壓力，迫使他們允許貨幣貶值以支撐經濟。這些數據的發布將成為重新評估我們衍生性商品部位的關鍵觸發因素。
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