市場洞察 
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加拿大CPI持續下調，儘管德拉莫塔認為加拿大央行將繼續保持觀望態度，表面上看似合理，但我們認為市場關注的是錯誤的數字。1.9%的總體資料是假象。真正的問題隱藏在核心成分中，這些成分發出的警訊卻被市場選擇忽略。
隨著核心CPI年增速加速至2.7%，而加拿大央行青睞的中位數和修正指標分別頑固地停留在3.1%和3.0%，乾淨俐落地回歸目標的說法只是幻想。這並非平穩著陸；而是顛簸的下降，飛行員不得不再次拉起，這確實存在風險。
歷史重演，我們以前見過這種情況。回顧2023年上半年，加拿大央行啟動了「有條件暫停」政策，但由於潛在通膨比預期的持續時間遠超預期，因此在6月和7月被迫再次升息。市場再次陷入自滿情緒，而機會就在這裡。
目前，隔夜指數掉期合約反映到年底前升息將近40個基點。我們認為這從根本上被錯誤定價。央行自身最近的溝通強調了對數據的深度依賴，而這份報告並沒有為他們提供任何使其立場更加鴿派的論點。實際情況恰恰相反。
對於衍生性商品交易者來說，這種設定迫切需要買入廉價的波動性。由於市場定價在加拿大央行的穩定調控之下，短期加元選擇權的隱含波動率已被壓低，三個月隱含波動率徘徊在略高於6.0%的水平。考慮到整體通膨數據和核心通膨數據之間的明顯差異，這個水平似乎太低了。
我們希望在9月和10月加拿大央行會議召開之前買入跨式選擇權或勒式選擇權等選擇權結構。央行措辭中的任何鷹派傾向都會導致大幅重新定價，而這些頭寸將獲得不成比例的收益。此外，報告指出美國也出現了耐用品價格加速上漲的情況，這進一步加劇了情勢的複雜性。
這不僅是本土通膨，外部供應鏈和貿易摩擦也加劇了通膨。根據加拿大統計局的最新數據，作為重要耐用品的機動車價格繼續成為月度上漲的主要推動力。這讓加拿大央行的工作更加艱鉅，因為貨幣政策在應對此類壓力時是一種遲鈍的工具。
這種黏性讓我們有信心開始淡化市場的鴿派定價。我們希望透過支付前端利率來獲得長期利率，從而實現更平坦甚至倒掛的殖利率曲線，因為預計市場將不得不推遲降息時間表。
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