預期範圍會影響市場反應，因為與這些估計值的偏差可能會帶來意外。預測的分佈為市場反應提供了另一種輸入，為範圍添加了背景資訊。雖然存在一個範圍，但預測可能集中在一端，使得接近下限的結果仍然令人驚訝。

對於消費者物價指數（CPI）年比，47% 的預測為 2.7%（市場普遍預期），其他預測在 2.4% 至 2.8% 之間。月度消費者物價指數（CPI M/M）的市場普遍預期為 0.3%，佔預測的 65%，其他預期在 0.1% 至 0.4% 之間。對於核心 CPI 同比，市場普遍預期為 3.0%，佔預測的 49%，而預測範圍在 2.8% 至 3.1% 之間。

核心CPI月環比成長(M/M)集中在0.3%，66%的預測值為0.3%，其餘預測值在0.1%至0.4%之間。核心數據備受關注，預測值集中在年比2.9-3.0%和季比0.2-0.3%之間。鑑於預期數據不會大幅超調或低於預期，如果實際數據大幅偏離，市場反應可能會非常明顯。

基於這種分佈，衍生性商品交易員在未來幾週的佈局將異常清晰。我們關注的不僅僅是一個二元事件；我們已做好充分準備應對重大波動性重新定價，因為市場緊緊圍繞著一個非常狹窄的共識。預測值集中在中位數附近，這表明市場信心高漲，這矛盾地意味著痛苦交易是對共識的偏離，而不是對共識的確認。

以下是我們的部位安排。正如分析正確指出的那樣，重點將放在核心月環比數據上。由於 93% 的經濟學家都預測通膨率將在 0.2% 至 0.3% 之間，因此任何超出此範圍的數據都將成為爆炸性的催化劑。近期數據的出現進一步放大了這一趨勢。

5 月就業報告遠超預期，新增就業人數 27.2 萬個，超出預期，也推低了降息預期。這給通膨數據帶來了巨大的壓力。如果通膨也意外上行，那麼經濟具有韌性且可能重新加速的論調將迫使利率市場發生劇烈的重新定價。我們已經看到鮑威爾強調了以數據為基礎的方法，而他正在關注的正是這些數據。

因此，買入波動性股票看起來極具吸引力。鑑於 VIX 近期交易於 12-14 的低點區間，選擇權價格相對便宜。我們認為在數據公佈前買入標準普爾 500 指數或納斯達克 100 指數 ETF 的短期跨式選擇權或勒式選擇權具有價值。

市場正在消化某種程度的自滿情緒，而這種自滿與出現意外的可能性格格不入。核心月率0.4%的預測結果（僅4%的預測者）不僅超出預期，也將對通貨緊縮理論構成根本性挑戰，可能導致風險資產大幅下跌，債券殖利率上升。這是選擇權目前低估的尾部風險。

相反，情況並不對稱。核心月率0.2%的預測結果雖然低於預期，但超過四分之一的受訪經濟學家預計會出現這種情況。這對市場來說將是一個積極的意外，可能會重新點燃人們對9月降息的押注，而芝加哥商品交易所(CME)的聯準會觀察工具目前將9月降息的機率定為50%左右。

然而，這項舉措可能不會像上行意外那樣劇烈，因為它與更廣泛的、人們所期望的通貨緊縮趨勢相一致。真正的回報在分配的兩側。我們只需要看看歷史先例。2022年9月，核心CPI數據僅比市場預期高出0.1%，就引發了標普500指數單日下跌逾4%。當前市場樂觀得多，同樣容易受到此類衝擊的影響。

因此，我們的策略不是押注方向，而是押注能否突破這種僵硬的市場預期。我們要麼在數據公佈後的波動性飆升時套現，要麼在新趨勢確立後進入方向性交易。市場已經為我們提供了清晰的路線圖；最大的風險在於假設市場預期是正確的。

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