市場洞察 
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日圓兌美元上漲0.2%，與大多數G10貨幣相比表現出相對強勢。市場關注即將舉行的美國貿易談判以及川普總統關於汽車貿易平衡的評論。日本核心機械訂單超出預期，服務業指數也呈現正面動能。本週即將公佈的貿易和全國消費者物價指數數據將對日本央行定於7月31日公佈的政策決定產生關鍵影響。
債券殖利率上升和貨幣波動
日本公債殖利率正在上升，影響到美元/日圓貨幣對，該貨幣對可能進一步跌向142.50-148.00區間的低階。這項變化發生之際，有關日本央行可能上調通膨預測的討論仍在繼續。我們認為日圓的小漲並非曇花一現，而是潛在巨變前的震盪。所有人的目光都必須集中在日本央行的會議上。
機械訂單和服務方面的利多數據只是開胃菜；主菜才是央行再也無法忽視的通膨現實。我們正在關注的是硬數據。日本央行密切關注的全國核心CPI已連續15個月高於其2%的目標，6月的最新數據達到3.3%。更重要的是，剔除波動性較大的食品和能源價格的更具黏性的「核心-核心」通膨率剛好達到4.2%的42年高點。這不再是輸入性的、暫時的價格壓力了。
春季「春鬥」薪資談判鞏固了這一現狀，最終確定薪資漲幅近3.6%，創下30年來最高水準。「暫時性」通膨的說法已正式消亡。
對債券市場的影響
這種壓力在債券市場愈演愈烈。日本10年期公債殖利率正不斷逼近日本央行殖利率曲線控制政策設定的0.5%的上限。我們認為，任何對該政策的調整都可能引發殖利率飆升。這將使持有日圓更具吸引力，並破壞由廉價日本資本資助的長期利潤豐厚的套利交易。
對於衍生性商品交易者來說，現在不是自滿的時候。期權市場已經說明了這一點。美元/日圓的一個月風險逆轉指標最近出現了決定性的轉變，交易者現在為美元/日圓看跌期權支付的溢價遠高於看漲期權。這意味著市場正在積極準備應對和對沖大幅下跌。我們認為，戰略策略是為這種下行風險做好準備。
買入價外美元/日圓看跌選擇權可以對政策衝擊進行非對稱押注，而看跌看跌價差則可以降低那些擔心隱含波動率上升的交易者的入場成本。我們只要回顧一下去年12月的案例。當時央行意外調整殖利率區間，美元兌日圓在幾個小時內暴跌逾4%。現在討論的這項舉措遠比這更為根本，而且市場的部位更傾向於美元走強，這意味著任何平倉都可能同樣劇烈，甚至更劇烈。
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