本週，包括38家標普500指數成分股在內的近100家公司將公佈第二季財報，這標誌著財報季的關鍵時刻。重要財報包括大型銀行以及Netflix、3M和斯倫貝謝等其他產業領導企業。2025年第二季業績預期出現負值修正趨勢，預估獲利成長4.7%，營收成長4%。這將是自2023年第三季4.3%的成長率以來的最低增速，4月初關稅公告發布後，預期成長率受到衝擊。

產業衰退與市場預期

自4月以來，Zacks統計的16個產業中有14個產業的第二季業績預期均有所下降，其中汽車、能源和運輸業的降幅尤為顯著。儘管存在關稅不確定性，但由於預期下調，市場預期業績將好於預期，管理層也可能對前景持樂觀態度。預計標準普爾500指數2025年的「每股盈餘」為254.07美元，2026年為287.36美元。不包括預計下降13.3%的能源產業，預計2025年總收益將成長8.3%。截至7月11日，21家標準普爾500指數成分股公司的表現顯示，收益成長1.3%，營收成長5.8%，大多數公司的每股盈餘和收入均超過預期。

Netflix的股價今年已飆升39.7%，而斯倫貝謝的股價在油價波動中面臨挑戰。本週，標普500指數成分股中近五分之一的成分股（包括銀行、工業、科技和服務業的重量級企業）將公佈財報，市場正準備迎接可能強化近期樂觀情緒或加劇估值上升趨勢的數據。Netflix和幾家知名金融公司的業績公佈進一步加劇了這一影響，尤其是考慮到這些公司通常引領更廣泛的指數走勢。交易員應注意，儘管這些財報波動較大，但其影響不容忽視。

獲利動能放緩

展望未來，獲利動能明顯放緩。明年第二季的成長預期略低於5%，是自2023年第三季以來的最低水準。這種疲軟不僅僅是數字遊戲——它已經被價格消化，因為4月初宣布的關稅政策變化已經抑制了營收和利潤預測。我們觀察到，市場通常會根據較弱的指引迅速做出調整，而這種情況似乎再次出現。

Zacks分類下的16個行業中有14個行業經歷了預期下調，這進一步證明了這種調整的廣度。值得注意的是，汽車、能源和運輸業首當其衝。僅能源產業的獲利預計就會下降13.3%。如果將能源產業從更廣泛的數據中剔除，獲利成長將超過8%——相對而言，這幾乎是報告數字的兩倍。

迄今為止，大多數已公佈業績的公司都超出了預期。這不一定是由於非凡的業績，而是過去幾個月下調預期所形成的緩衝。這種模式通常會鼓勵管理團隊做出樂觀的指引，以重拾失去的投資人信心。標準普爾500指數成分股公司的每股盈餘(EPS)預計明年將略高於254美元，後年將接近287美元。考慮到這些數據，如果業績不能繼續超越市場預期，股票估值可能會開始顯得過高。

這不是要擁有一個完美的季度，而只是要超越下調的假設。從波動性的角度來看，財報季的這個階段會導致選擇權定價和方向性急劇但暫時的轉變。從歷史上看，我們看到，對一兩家重量級公司的失望可能會扭曲整個產業。另一方面，優於預期的利潤率或意外的收入成長可能會引發強勁、短暫的方向性趨勢。這種錯位既帶來風險，也帶來機會。

此外，還有Netflix和斯倫貝謝等公司表現的分化。前者今年迄今價格大幅上漲，得益於宏觀經濟利好和內部執行。同時，斯倫貝謝的拖累反映了與能源需求和大宗商品走勢相關的更複雜的宏觀現實。贏家和落後者之間的差距將繼續產生離散性，在合適的條件下，這項驅動因素可以提供可交易的配置。

目前最重要的是追蹤未來幾個交易日全年和2025年業績指引的演變。鑑於修正後的預期已經下調，我們認為預期偏向上行。隨著價格逐漸回歸正常，以應對即將到來的宏觀催化劑和預計在夏季結束前發布的央行評論，這可能會影響到隱含波動率指標。

接下來的幾個交易日將更加關注意外指標，不僅關注意外指標，還關注成交量和價格確認。關注市場如何消化汽車和衰退中的工業等疲軟板塊。隨著估值差距吸引資金，金融和通訊服務板塊可能會重新走強。市場情緒與數據之間的關聯正在收緊。我們應該關注近期合約的持倉和總未平倉合約的變化，尤其是與主要數據發布同步的看漲期權和跨式期權。本週，根據行業貝塔係數和隱含波動率傾斜進行調整仍然至關重要。

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