隨著中美貿易戰休戰協定的推進，中國6月貿易數據備受關注。5月初，雙方官員確認將遵守日內瓦協議的各項條款。中國同意向美國供應更多稀土。作為回報，美國同意取消對中國的反制措施。這些協議的範圍有限。

六月貿易預測

預測顯示，6月中國出口將小幅成長，進口預計將出現反彈。結合北京和華盛頓之間近期事態發展來看，中國6月份的貿易數據表明，中美關係基調略有轉變，但方向未必一致。單獨來看，這些數字顯示出略微改善——出口小幅成長，進口溫和復甦。這些都顯示經濟活動有所改善，但這更像是一種暫停，而非逆轉。 華盛頓在具體反制措施上的讓步，換來了中國更廣泛地獲取稀土資源──而稀土是北京擁有相當影響力的材料類別。表面上，這似乎在短期供應需求和長期策略思維之間取得平衡。先前日內瓦會談中重申的雙方協議仍處於試探階段。它本質上是重新啟動先前商定的條款，而不是推進新的激勵措施或更廣泛的系統性調整。

市場參與者的見解

對於我們這些關注短期指數選擇權和外匯波動的人來說，這在短期規劃中提供了一些小的調整。出口的成長雖然不是重大轉變，但顯示中國工廠活動穩定。進口的成長可以解讀為內部消費略有穩定或企業正在補充投入。這些指標暗示著中國製造商的可見度正在恢復，儘管速度緩慢。 然而，這些數據點以及先前的外交舉措，只是宏觀經濟圖景的碎片，而宏觀經濟圖景仍難以預測。市場參與者應將這些溫和的變化視為輸入，而非方向。波動性表面可能會在邊緣趨於平緩，尤其是在亞太地區。然而，任何持續的緩解都取決於更廣泛的明朗性，而6月的數據並未完全提供這一點。 我們預計未來幾週人民幣的波動性將會減弱。出口商可能會更有信心地為合約定價，尤其是對北美出口商而言。這反過來可能會導致遠期對沖需求減弱，除非政治訊息再次強硬化。對關稅敏感的產業——消費品、中間技術供應——可能會獲得暫時的提振。關注這些領域的隱含相關性。相關性分解的模式可能會提供更多可操作的見解。 劉和他的團隊建議專注於分散策略，而非純粹的方向性押注。他指出，大宗商品市場的結果範圍較窄，但指出了與華盛頓下一步行動相關的潛在尾部事件。其理念是不要因為樂觀情緒而過快建倉──尤其是在以逢低買進而非獲利為基礎的情況下。 許多公司持有曲線上更遠的選擇權，可能預期利率會在9月底前發生變化。這似乎與貿易緩和本身關係不大，而更與中國國內政策放鬆有關。在各國央行確認任何消息之前，我們預期溢價將保持不變，尤其是在區域指數的短期跨式選擇權。 利率方面，上週的陡化交易比前一周表現出更好的平衡。有些人傾向於謹慎的曲線操作，重點關注短期合約。唐避免在直接久期上出現方向性偏差，而是在聯準會基調再次轉變的情況下，更專注於利差。我們認為，就目前而言，分散性和傾斜度仍然優於方向性。 新聞流可能會在未來幾個交易日保持平靜，但我們預計這種情況不會持續到就業數據或下一輪中美關係講話之後。平價合約交易量仍在增加，期限結構傾斜度仍暗示謹慎，而非放鬆。需要注意的是，訂單的回歸並不意味著風險已經消失。日圓和澳元的風險逆轉程度有所減弱，但我們仍看到尾部風險對沖的調整，表明一些人正在為新的摩擦做準備。 近期大宗商品相關貨幣的調整反映了貿易預期的改善，但這種積極性需要隨著時間的推移而得到證實。幾份貿易數據並不能解決問題。如果即將公佈的宏觀數據令人失望，或者政治對話再次受阻，任何對利率或股票估值過高的自滿情緒都可能變得難以承受。最好保持對沖的精簡但活躍。 動量交易最近奏效了，但我們並不確信它們會在8月保持有效。政策合作的路徑或許清晰，但迄今為止的實際進展仍局限於眼前的擔憂，而非結構性信心。一些交易部門繼續選擇性地輪換敞口，保持宏觀相關性壓力測試的有效性。 應繼續關注跨資產隱含波動率，當市場情緒缺乏方向性時，它或許能提供真正的線索。有些人更傾向於在凸度有限的前提下進行高Gamma交易。這種策略在不確定性雖微弱但確實存在時最為有效。保持敏捷。現在，最大的優勢將來自敏捷，而非信念。

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