美國股市收盤下跌，本周全線下跌。道瓊指數下跌279.13點，跌幅0.63%，收在44,371.51點。標普指數下跌20.71點，跌幅0.33%，收在6,259.75點；那斯達克指數下跌45.14點，跌幅0.22%，收在20,585.53點。羅素2000指數跌幅最大，下跌28.58點，跌幅1.26%，收在2,234.82點。

本週，道瓊指數下跌1.02%，標準普爾指數下跌0.31%，那斯達克指數下跌0.08%，羅素2000指數下跌0.63%。本週表現最佳的股票包括以太幣（上漲19.73%）、SoFi Technologies（上漲14.22%）和蔚來汽車A ADR（上漲11.40%）。此外，達美航空和Moderna分別上漲11.38%和10.33%。相反，雷神公司下跌17.17%，創下單週最大跌幅。

First Solar下跌12.21%，Chewy下跌7.99%。其他值得注意的下跌者包括Palo Alto Networks和CrowdStrike Holdings，分別下跌7.14%和6.94%。本週所有主要美國股市基準指數的回落比以往更加清晰地描繪出一幅圖景：市場情緒正在動搖，風險資產的上行勢頭已顯著放緩。

市場廣度再次收窄——推動業績成長的公司越來越少，而當這些公司動搖時，似乎會出現更大範圍的回調。從我們目前的情況來看，羅素2000指數的持續下跌不僅規模龐大，而且傳遞的訊息也十分醒目。規模較小的公司往往對不斷變化的經濟預期反應更快，尤其是通膨和借貸成本。

每週超過1.2%的跌幅表明，投資者的不確定性正在進一步蔓延到那些被認為對經濟更為敏感的行業。同時，高成長科技股與傳統工業股和週期股之間存在著真正的分化。道瓊斯指數的下行壓力不僅反映了對實際獲利結果的擔憂，也反映了對似乎缺乏說服力的前瞻性指引的擔憂。

可以說，防禦性轉變正在加劇，因為一些資產配置調整表明，投資者正在對沖未來可能出現的更多動盪。縱觀本週漲幅最大的股票，其中一些是在短期催化劑的推動下上漲的，而這些催化劑並不一定與更廣泛的基本面掛鉤。

以太坊的上漲並非憑空而來——它是由對機構興趣的不斷增長的投機行為所支撐的，而非硬性使用指標。以太坊的表現不錯，但將這種趨勢應用於更廣泛的風險資產則有些牽強。股市方面，SoFi 和蔚來等公司的大幅上漲並非與整個產業的強勁表現掛鉤。這些上漲更像是對特定因素的反應，可能是空頭回補，或在投機催化劑出現前進行部位配置。

避險情緒並非侷限於某一板塊。雷神公司的大幅下跌表明航空航天和國防領域存在擔憂——而這些領域通常在地緣政治壓力下更為穩定。當這類股票在一週內下跌近五分之一時，這令人震驚地提醒我們，估值容忍度正在下降。

CrowdStrike 和 Palo Alto 等其他先前的動量型股票也出現了類似的模式，反映出投資者的沮喪情緒，他們曾經追逐強勁的成長故事，但現在可能開始質疑定價能力以及當前市盈率下的利潤率可持續性。

至於這如何影響我們——在衍生性商品方面，這意味著隱含波動率（尤其是圍繞較小指數和單一名稱選擇權的隱含波動率）可能會繼續上升。本周可能引發 Delta 對沖壓力和展期調整，尤其是在中型股和科技股方面。

由於基準漂移和核心輪換影響著交易量較大的板塊，或許值得探索指數之間的相對價值賽局。在極值偏度逐漸減弱或選擇性地瞄準隱含波動率與實際波動率錯位方面，存在著新的機會。

預計在下一個期權到期時，重新配置將加速。我們看到Vega期權交易量上升，希望從目前遠高於目前交易水準的高溢價個股的下跌中獲益。隨著交易量增加和價格調整至近期擴大的區間，時間價差和日曆結構可能會受益。

請注意：價差的波動速度比指數波動率所暗示的要快。如果任何即將上市的領頭羊的獲利不如預期或業績指引不盡如人意，風險將貫穿選擇權鏈，並迫使重新定價從單一股蔓延到更廣泛的Delta。

採取相應行動。在這個市場中，被動接觸Beta測試版的做法已不再有利可圖。精準度變得越來越重要，時機的掌握也越來越微妙。

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