歐洲股市本週收盤下跌，但整體股價上漲。今日收盤價顯示多個歐洲市場皆下跌：德國DAX指數下跌0.82%，法國CAC指數下跌0.92%，英國富時100指數下跌0.38%，西班牙IBEX指數下跌0.94%，義大利富時MIB指數下跌1.11%。儘管今日收盤價下跌，但周線表現仍呈現上漲：德國DAX指數上漲1.97%，法國CAC指數上漲1.73%，英國富時100指數上漲1.34%，西班牙IBEX指數小幅上漲0.26%，義大利富時MIB指數上漲1.15%。

德國DAX指數收盤略低於24,255.32點的週線紀錄，而英國富時100指數則創下新高，收在8941.13點。歐洲股市收盤後，美國股市下跌。道瓊工業指數下跌343點，至44,311點，週跌幅為1.15%。標普指數下跌22.57點，至6,257.99點，週跌幅為0.34%，先前曾創下新高。那斯達克指數下跌14.19點，至20616.88點，但在創下歷史新高後，週漲幅為0.08%。

美國公債殖利率上升，對股市造成影響，2年期公債殖利率為3.899%，5年期公債殖利率為3.981%，10年期公債殖利率為4.415%，30年期公債殖利率為4.948%。每週殖利率變動如下：2年期公債殖利率上漲1.6個基點，5年期公債殖利率上漲4.1個基點，10年期公債殖利率上漲6.5個基點，30年期公債殖利率上漲8.6個基點。

現有部分描繪了市場呈現的兩種截然不同的行為：在本週早些時候上漲之後，週五收盤走弱。這突顯出一種動態：指數水準已從高點回落，但並未抹去前幾天的漲幅。例如，德國股市逼近歷史水平，英國大盤股則創下新高。同時，美國股指也顯示出類似的混合訊號——短期下跌與長期上漲。

美國收益率在同一時期也有所攀升，這更清楚地表明了是什麼在推動風險資產價格。殖利率的變化幅度並不大，但方向是持續的——殖利率在整個曲線上走高，尤其是在長期曲線上。我們已經看到，這開始對資產輪動產生更大的影響，尤其是在對利率敏感或高槓桿的行業。由於債券和股票對宏觀數據的反應往往不同，殖利率的上升使估值成為人們更加關注的焦點。

對債券的投入意味著其他領域會更加謹慎，尤其是在科技股或成長型股票估值過高的情況下。除了收盤價之外，市場似乎正在轉型，調整其舒適度，以應對股票本益比和利率的雙重壓力。鮑威爾本週沒有為市場帶來新的方向，但債券市場似乎正在重新定價降息延遲的影響。交易員已經開始傾向這種說法。

現在重要的是認識到哪些預期仍然存在偏差。隨著殖利率上升和創紀錄的股市水準一再受到考驗，我們必須開始質疑，在沒有新的催化劑的情況下，短期內股市還能上漲多少。週五的走勢表明，目前來看，大部分積極勢頭可能已被充分消化。

從我們的角度來看，短期內市場格局涉及更多雙向交易。整體市場結構強勁，但表象之下也出現了一些疲軟點。值得注意的是，板塊輪動仍在繼續——週期性股票在某些日子跑贏了防禦性股票，然後又迅速逆轉。這顯示交易員們仍不確定自己的判斷，仍在等待更清晰的宏觀訊號。

隨著10年期公債殖利率接近4.42%，30年期公債殖利率接近5%，部分融資能力較弱的地區可能會重新面臨融資壓力。本週，殖利率曲線的高端比短期殖利率更重要。這更直接影響遠期殖利率曲線和交易時機。

傾向於槓桿產品或調整波動率部位的交易員需要密切注意下週上半週流動性的反應。我們已經看到，盤中反轉得更劇烈、更迅速，這意味著市場深度減弱。這是一個不容忽視的警示訊號。

這意味著頭寸調整需要更靈活，現金餘額可能高於平常。應繼續關注非計劃的宏觀經濟數據以及任何暗示通膨數據將進一步惡化的數據。我們已經看到，收益率中一個基點的波動現在比一個月前更有分量。如果這種趨勢持續下去，利率敏感型產業的壓縮交易可能會迅速瓦解。

選擇權市場的隱含波動率保持在低位，但過去一週的傾斜度有所上升。這反映出市場更多地使用了下行保護措施，而自滿情緒在指數頂部附近徘徊。我們觀察到看跌/看漲比率再次攀升——雖然沒有達到危險水平，但足以表明市場情緒正在轉變。

為方向性和主題性的逆轉做好準備，並密切關注部位。

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