市場洞察 
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預計8月沙烏地阿拉伯對中國的原油供應量將增加至約5,100萬桶。沙特阿美計畫日均供應量約165萬桶，較7月增加400萬桶。這批即將到貨的原油標誌著沙烏地阿拉伯2023年對華原油供應量的最高水準。上述資訊來自未具名的貿易消息人士和Kpler提供的數據。
這項最新消息表明，兩國之間的能源貿易量正在回升，沙烏地阿拉伯對中國市場的出口不僅出現反彈，而且達到了今年的最高水準。Kpler的數據表明，石油流動偏好出現了明顯的方向性變化——這可能與煉油需求、價格優勢或現貨供應量有關。
與7月份相比，日供應量增加了12萬桶以上，這並不是一個小幅增長，而是更廣泛的供應調整的一部分。就背景而言，沙烏地阿美對其8月出貨量的調整顯示中國需求增強，或者更準確地說，是精煉油利潤率支撐了中東產油國的更大規模採購。
OPEC+談判、中國國內庫存水準以及全球基準價格的綜合作用，或許都是導致這些原油以如此快的速度和數量被大量採購的原因。貿易消息人士（儘管未具體說明）往往會密切關注這些數據——我們對遠期曲線和運費的評估也支持類似的假設。
這種變化雖然是基於實體原油的波動，但卻恰好處於與能源基準掛鉤的衍生性商品的預期波動區間內。當我們看到這種實體供應的變化時——尤其是在由航運數據定義和支援的情況下——它可能會顛覆短期技術格局。
由於期權市場在過去三個月中越來越反映出中國採購模式趨緊，因此此次更新不僅改變了市場情緒，也改變了對沖的必要性。關於這種變化將導致庫存增加或亞洲精煉油產品出口的猜測，很可能會在下一個報告週期得到驗證。
與地緣戰略流動相符的交易商可能已經開始重新定位，尤其是那些管理布倫特-杜拜套利結構曝險或以東亞基準煉油裂解價差的交易商。當流入煉油廠的實體流量急劇增加時，除非出口需求同時增加或柴油和航煤價格回升能夠抵消此影響，否則這通常會壓縮當地的利潤率。
同樣值得注意的是，這部分流量正被宏觀緊縮訊號和運費上漲的時期所吸收。因此，要不是遠期定價非常有利，就是5月底或6月初出現了短期套利窗口。如果是這樣，那麼當前的日曆價差——尤其是在遠期月份——可能會被過度折扣。
我們預計，除非最終產品的流動保持同步，否則會有更多交易量被停放在浮動倉庫中，或者茶壺式煉油廠會減少加工量。展望8月和9月，這是一個切實的機會，可以減少對頭條新聞驅動的方向性的關注，而更多地關注完善遠期航運數據與差價敞口之間的聯繫。
當原油以這樣的速度和規模流入主要進口市場時，它們會在結構性和波動性產品之間引發火花。如果供應繼續以這樣的速度成長，而沒有出現相應的回撤，布蘭特原油結構的曲率可能會進一步趨於平緩。
同樣，新加坡的煉油利潤也值得密切關注，尤其是餾分油裂解價差，如果需求落後於原油流入，這些裂解價差可能會出現超買。如果我們將此視為第三季更廣泛的補貨或對沖週期的開端，那麼未來幾週應該關注中東裝貨量的重複模式。
一旦供應方向如此明確，隨著參與者修正展期曝險或產品價格假設的錯配，價差往往會大幅波動。
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