聯準會理事克里斯多福沃勒（Christopher Waller）主張在7月提前降息，強調關稅引發的通膨是暫時的，並非受政治驅動。他在達拉斯聯邦發表演說時闡述了自己的觀點，認為關稅對通膨的影響並不顯著。沃勒有可能在2026年接替聯準會主席鮑威爾（Jerome Powell），他主張降低他所說的「相當嚴格的政策利率」。目前的失業率與長期水準相符，支持7月降息。

財務決策責任

由於市場和工具都涉及風險和不確定性，在做出任何財務決策之前，請務必進行徹底的研究。本文提供的資訊僅供參考，強調讀者自行分析的責任。本文不構成個人化的財務建議或推薦，且不保證資訊的準確性或完整性。由於作者和出版商並非註冊投資顧問，因此應謹慎使用本文內容，且不應將其作為任何投資決策的唯一依據。 沃勒的言論凸顯了聯準會內部日益增長的一種情緒，即當前的政策可能過於謹慎，尤其是在經濟數據更加清晰的情況下。他認為與關稅掛鉤的通膨將是暫時的，促使人們關注價格變化的根本驅動因素，而不是僅僅對貿易政策的短期衝擊做出反應。這是一個重要的區別，因為它將被動的政治與長期的貨幣政策定位區分開來。 當沃勒將政策利率稱為「相當限制性」時，我們認為這意味著政策制定者開始看到維持如此高利率的益處正在減少。在穩定的失業率和逐步改善的通膨數據之間，維持利率在威懾水準的必要性可以說有所降低。經濟並未萎縮，但也不再過熱──這當然不足以成為緊急煞車的理由。此外，由於失業率與預期的長期正常水平相符，除非出現急劇變化，否則聯準會沒有理由優先考慮進一步降溫。

經濟指標和市場影響

從現在開始，前瞻性數據將成為關鍵驅動因素。市場如何解讀7月可能成為關鍵時刻，現在將取決於即將公佈的通膨數據、消費者信心指數以及企業獲利的韌性。雖然沃勒的聲音並不能保證政策會發生變化，但他擁有影響力——而當聯準會內部出現類似的論點時，其影響力將更加顯著。 需要考慮一個先後順序。政策制定者的措詞已經開始緩和，儘管並非一致。不過，我們已經看到了穩定的進展：首先是通膨上升，然後是謹慎，現在是第一家呼籲寬鬆的公司。沃勒規劃的路徑可能不會立即推動決策，但它可能會給依賴數據的同事帶來壓力，讓他們做好更多準備，而不僅僅是原地踏步。 對我們來說，這意味著密切關注利率變動工具——例如短期利率期貨，或近月合約的隱含波動率。任何圍繞隱含時機的錯誤定價都可能帶來機會，尤其是在交易員將通膨噪音誤解為趨勢的情況下。這裡要避免的關鍵錯誤是假設所有因素都已反映在價格中；意外情況雖然有所減少，但仍可能存在。 關稅驅動的通膨是暫時性的這一觀點挑戰了一種更普遍的觀點——即供應中斷和貿易行動可能導致長期價格不穩定。如果這種討論深入人心，可能會縮小近期預期與中期部位之間的差距。在終端利率假設降低的背景下，這種觀點也可能影響殖利率曲線。一些市場參與者可能仍然堅持認為，聯準會需要進一步確認通膨情況才能採取行動。 但如果就業和支出領域持續保持穩定，降息的門檻可能會低於先前預期。尤其要關注通膨數據和薪資數據公佈後，市場隱含的7月升息機率的調整。我們也可能看到人們越來越多地使用利率選擇權來對沖部位意外——如果對沖操作不當，這些對沖可能會迅速失效，並引發波動性的連鎖反應。這為短期債券出現更多價格錯位打開了大門。 總體而言，鑑於聯準會內部的評論傾向於在損害顯現之前採取先發製人調整，市場可能開始為更多因素做準備，而不僅僅是單次降息的預期。時機比全面降息更重要。重要的不僅是首次降息何時到來，而是降息的果斷程度，以及這將如何影響人們對未來走勢的看法。

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