市場洞察 
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在美國宣布徵收 35% 的關稅稅率後，加幣大幅下跌。這比目前的 10% 和 25% 的兩級關稅稅率有所上升。該聲明並未說明是否將繼續對符合 USMCA 的貿易實施豁免。該關稅與任何已經實施的特定行業徵稅無關。
如果加拿大與美國合作打擊芬太尼問題，關稅稅率有可能降低。關稅稅率可能會根據美加關係狀況進行調整，可能會增加或減少。新關稅稅率的生效日期定於 8 月 1 日。美國最近對加拿大進口產品徵收 35% 的單一關稅，這與先前根據商品和原產地合規性分別徵收 10% 和 25% 的關稅形成了鮮明對比。
現有框架允許根據與 USMCA 標準的接觸情況進行分層。目前，這種待遇是否會持續存在尚不明確，而這種不確定性對遠期合約的定價和北美貨幣對溢價結構的調整構成了直接挑戰。
隨著關稅的啟動鎖定在8月1日，其直接影響是短期美元合約的需求增加，主要源自於企業和投資者對沖預期的加元貶值。通常，這類易引起關注的措施會引發初期的流動性緊縮，尤其是在較長期選擇權中，參與者難以為曲線上加拿大一側的不對稱下行風險定價。
值得注意的是，圍繞政策調整的措辭——尤其是暗示在更廣泛的地緣政治努力（例如芬太尼削減）上進行聯合合作後可能會做出讓步——暗示將採取一種更靈活的機制，而非強硬的政策路線。這種可協商的語氣不應被誤認為是模稜兩可。相反，它表明，遠期工具的重新定價現在必須包含可變風險溢價，這不僅會根據國內經濟數據做出反應，還會根據雙邊外交信號做出反應。
因此，近期加幣看跌期權的周交易量已大幅擴大，尤其是在跨越8月1日的期限內。我們也注意到，這些變更可能會改變IMM貨幣期貨系列的未平倉合約分佈。現貨影響雖然可見，但並未完全反映波動率偏差如何開始向下擴大，這表明市場預期長期承壓，而非一次性重新定價。
有鑑於此，依賴相關利率預期的模型將需要修訂，尤其是在跨貨幣基差對潛在資本流動中斷定價錯誤的情況下。波動率交易商並非唯一需要修訂的機構。持有被動展期部位進入第三季的避險者面臨重新定價風險敞口不對稱的問題，尤其是在優惠關稅豁免未能實現的情況下。
因此，圍繞加幣/美元貨幣對的伽馬敞口需要在不依賴歷史相關性假設的情況下進行管理，因為在充滿政治色彩的重新定價環境中，歷史相關性假設的意義不大。其他投資者可能會透過將權重轉移到北歐貨幣籃子或探索波動性轉移提供更具吸引力的凸度的離岸人民幣（CNH）配對來尋求替代敞口。
話雖如此，該策略應謹慎使用——跨資產線索表明，風險可能溢出至北美股票市場，從而加劇對當地單位需求的影響。
就結構性因素而言，目前關稅指引的差異過大，除非加入或有選擇權，否則無法依賴日曆價差。此外，關稅的廢除和升級現在都取決於非商業合作的可能性意味著，任何線性假設都是有缺陷的。
重要的是，美元流動性約束的缺失並不意味著加幣的遠期定價不受約束。我們據此進行部位配置，在財政線索透過外交管道浮現時，維持重新定價公告的選擇性。
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