市場洞察 
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關稅和貿易問題
這些關稅可能影響眾多國家，是解決貿易問題努力的一部分。川普表示，這些措施將對所有剩餘國家實施，無論其具體情況如何。此舉顯示美國對國際貿易採取了更直接、更強硬的立場，並暗示川普任期內更廣泛的貿易保護主義措施將捲土重來。
這項聲明已引發美元小幅上漲，凸顯了市場認為更嚴格的貿易措施可能會提高那些免受競爭影響的企業的國內利潤率。然而，美元上漲並非沒有對衍生性商品市場產生影響。雖然美元短期走強通常會支撐利差擴大的預期——尤其是在外國央行的行動落後於聯準會的情況下——但遠期市場暗示，對跨境活動相關下行風險的對沖需求增加。
歐元兌美元和美元/加幣掛鉤選擇權尤其如此，這些選擇權的隱含波動率已開始出現風險重新定價的跡象。許多交易部門報告稱，價外看跌期權的未平倉頭寸不斷增加，這與預期美元將進一步走強並防範大幅回調的倉位結構一致。鮑威爾團隊的言論比以往更加沉默，這使得聯準會的預期更多地取決於數據驅動的重新定價。在這種真空時期，關稅言論顯得格外重要。
高級官員沒有發表任何軟化言論，表明政府對其升級關稅的前提是認真的。投資人需要權衡短期美元需求與長期資本流動損害之間的平衡，尤其是在外國實體可能採取報復性限制的情況下。
市場反應與猜測
持有利率和貨幣掛鉤衍生性商品部位的交易者應注意，貿易動態的變化並非孤立事件——它們往往會重塑投資者對通膨和貨幣政策路徑的預期。本輪加徵關稅似乎旨在擴大先前加徵關稅的範圍，此前的加徵關稅週期中，殖利率曲線略微再次趨陡，風險敏感型股票也出現零星拋售。
這次加徵關稅是否會重演，部分取決於外國經濟體在壓力下展現的韌性。隨著即將發布「重大」聲明的跡象推高地緣政治風險溢價，市場注意力如今轉向莫斯科。目前尚不清楚即將發布的聲明將重新聚焦貿易，還是會偏向戰略安全。
無論如何，我們預計流動性避險合約的持股將會增加，隔夜和周度期限的多頭伽瑪交易興趣也將增強。至於歐元區利率的反應，市場長期利率已出現溫和趨陡，這可能預示著跨大西洋貿易中斷將產生連鎖反應。
在加拿大市場，與加拿大央行曲線掛鉤的短期掉期已上漲數個基點，原因是市場猜測渥太華可能會做出類似回應——儘管地方當局對通膨的擔憂仍偏向中右翼。
鑑於言辭在短短幾個交易日內迅速升級，用於預測波動率和敞口的現有模型可能需要重新校準。在較穩定時期做出的相關性假設現在可能容易失效。尤其是，我們已經看到G10外匯的Delta對沖策略相對於實際波動率的表現不佳，這表明市場正在迅速重新調整現貨波動率關係。
川普在政策制定階段的早期訊息傳遞模式通常涉及分層發布——首先概述總體意圖，然後在盟友和反對派做出回應後逐步調整目標指標和時間表。我們應該考慮到，目前的言論可能只是一系列更廣泛的貿易相關措施中的首輪衝擊。
從市場結構的角度來看，股指期貨的近月合約交易量有所回升，掉期選擇權市場也出現了類似的成長。這種上漲通常與已知催化劑出現前的緊張局勢相吻合。
對於任何活躍的交易部門來說，保持靈活仍然至關重要，尤其是在其他大型經濟體的反應函數可能不對稱的情況下。公告的發布順序可能比預期更快，從而影響曲線形狀和跨時區的溢價。
在這樣的時刻，我們追蹤的不僅是個別新聞頭條，還有模型如何迅速收緊圍繞政策主題的誤差範圍。現在定價的不僅是關稅表——而是對未來六個月全球參與及其二階效應的假設的轉變。
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