儘管對即將到來的關稅感到擔憂，德國DAX指數仍創下新高。這項上漲發生在歐盟等待潛在關稅通知之際，但股市似乎預計到8月還會再次延後。報告顯示，關稅可能會進一步推遲，儘管這種做法有風險。英偉達的市值已超過4兆美元，顯示大型科技股正在強勁復甦。該公司的成功得益於人工智慧浪潮，為英偉達即將發布的財報前市場持續高漲的熱情創造了一段相當長的時期。

貿易擔憂下的貨幣市場

歐元兌美元略高於1.1700，受潛在關稅相關的市場不確定性以及等待聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要的影響，歐元兌美元面臨壓力。同時，英鎊兌美元每日在1.3600附近上漲，儘管美國貿易政策的不確定性影響了美元的穩定性。 受美國收益率下降和降息呼聲的支撐，金價已突破每盎司3,300美元。此外，聯準會6月會議紀要將提供在貿易緊張背景下預期降息的資訊。針對亞洲經濟體的新關稅稅率高於預期，但有些國家可能受益於關稅減讓。如果談判取得積極進展，新加坡、印度和菲律賓可能會獲得有利結果。 隨著股市（尤其是在歐洲）擺脫關稅擔憂，並推動DAX等指數創下歷史新高，我們看到地緣政治噪音與風險情緒之間出現了奇怪的分歧。目前的風險偏好，至少在股市方面，顯示市場參與者預計這些爭端——尤其是迫在眉睫的貿易壁壘爭端——將持續到夏末，且不會立即中斷。這顯然是一個方向性訊號，但並非萬無一失。 對於我們這些關注短期波動或建立對整體風險敏感的策略的人來說，應該保持警惕。任何意外徵收關稅——尤其是在與亞洲出口市場緊密相關的行業——都可能打破平靜。儘管有傳言稱會推遲徵收，但政治上的不可預測性意味著，進入8月份的風險敞口可能需要更嚴格的止損或降低槓桿，尤其是在容易出現突然升值的跨境主題領域。

科技股及市場前景

在經歷了一段看似欣喜若狂的漲勢之後，尤其是在英偉達剛剛躋身4萬億美元估值俱樂部的情況下，圍繞科技股為主的基準指數的配置也變得越來越投機。該股已成為人工智慧驅動樂觀情緒的典型代表。然而，預計不久將公佈的業績可能會引發市場波動。 對於已經透過高權重科技股指數衍生性商品或單一股票選擇權進行曝險的交易者來說，為該日期前後實際波動性的增加做好準備是明智之舉。如果市場符合預期，勢頭可能會持續，但如果市場情緒惡化，不再追求完美，短期伽馬敞口的風險就會大大增加。 在貨幣領域，歐元徘徊在1.1700上方反映了其韌性，儘管在不確定的宏觀背景下，歐元仍承受著平靜的壓力。我們也沒有看到投資者蜂擁買入美元——其震盪走勢不僅可以追溯到交易投機，還可以追溯到聯準會會議紀要可能揭示的內容。 在利率方向明朗化之前，歐元/美元和英鎊/美元對可能會呈現重疊區間波動，偶爾會因鮑威爾的語氣或其他董事會成員的意外措辭轉變而出現下意識的波動。英鎊的小幅上漲可能更多地反映了美元的疲軟而非其內在強勢，因此我們不應將兩者混為一談。 在外匯波動中，美元交叉盤仍然是不錯的選擇——尤其是在美聯儲利率預期在資產負債表討論和任何有關利率正常化的措辭公佈後發生更果斷轉變的情況下。在大宗商品方面，在全球市場日益傾向於寬鬆貨幣政策和收益率低迷的背景下，金價維持在3,300美元上方並不令人意外。 貴金屬的近期走勢與實際利率倒掛密切相關，不僅可以對沖通膨（目前通膨依然不均衡），還可以對沖不斷升級的貿易緊張局勢。持有貴金屬期貨部位的投資人需要密切關注通膨預期和央行的評論。黃金仍然是被動的，而非主動的——它跟隨利率政策，而不是引領利率政策。 關稅蔓延至亞洲更多地區，尤其是以超過預期的稅率徵收，為當前的宏觀經濟困境增添了另一層陰影。市場反應可能過於遲緩，無法反映貿易影響的不均衡性——尤其是在印度或新加坡等某些地區可能比其他地區更早出台緩解措施的情況下。根據談判進展，這些地區差異將對那些持有以新興市場為重點的工具或關注資本流動的貨幣對的投資者產生影響。 總而言之，衍生性商品可能在短期內造成一些引人注目的定價錯位，尤其是在頭條新聞、國內宏觀經濟敘事和當前獲利週期的交織下。

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