市場洞察 
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川普宣布對銅進口徵收50%的關稅，預計將在30天內生效。花旗預計該關稅將很快得到官方確認。由於美國依賴進口銅進行基礎設施項目和電氣化建設，該關稅導致銅價飆升。由於建設國內礦山可能需要數年甚至數十年的時間，這項決定可能會推高成本。由於新關稅提高了基本原材料的成本，美國競爭力受到質疑。
有必要增加礦山供應，但調整後的關稅可能無法有效滿足此需求。目前已確定的方案是即將實施的50%的新銅進口關稅，市場目前預計該方案將很快得到確認。川普在這方面的決定不僅激起了市場興趣，也引發了期貨市場的快速波動。由於銅是電網、建築和電動車的關鍵材料，而且美國仍然從國外進口很大一部分銅，銅價幾乎立即飆升。
然而，建立足夠的國內開採量來彌補這一缺口是一個非常長期的計劃。許可證、社區參與和環境審查流程大大延長了時間。根據花旗銀行的預測，正式公告即將發布，而這種預期本身就已經推動了金價上漲。其邏輯相對簡單：進口成本上升導致供應緊縮，加上需求旺盛，等於價格上漲。
然而，這不僅僅是定價問題——它直接關係到製造利潤率和開發成本等更廣泛的問題。我們一直在思考，這種措施可能會使美國工業的投入成本更高。實際上，依賴相對穩定的銅原料的國內生產商——尤其是庫存緊張的生產商——可能會比預期更快地在資產負債表上感受到這種影響。
重要的不僅是整體數據；還有其對供應鏈、實物交付時間表以及衍生性商品交易商密切關注的定價結構的信心所產生的連鎖反應。有鑑於此，部位對近期供應政策而非宏觀趨勢的敏感度已提高。我們現在正在關注倉庫的反應。倫敦金屬交易所的數據再次及時。
如果精煉金屬開始更快流入中國，或完全遠離美國海岸，選擇偏差可能會擴大。交易員無需提醒，當關稅意外出台時，基差風險會增加——目前，關於豁免或特定國家豁免的條款尚不明確。我們認為，價格的強勁上漲並非純粹的投機行為。
日曆價差已開始反映近期供應趨緊，並且過去幾個月的價差略有趨平。我們注意到，短期合約的反應比遠期合約更為劇烈，這是定價風險的早期訊號之一。我們現在正在應對的是一個快速形成的圖景，交易員應保持短期偏好並減少敞口。
如果關稅問題持續到7月份，除非有確鑿的實體訊息，否則現在可能不是進行大量方向性押注的時機。基於更高隱含波動率機制建構的對沖策略，尤其是針對8月至9月期限的策略，可能會獲得更好的結果。
最後，關於美國礦業問題，雖然戰略儲備理論上可以緩解衝擊，但目前並未顯著增加。如果有什麼不同的話，那就是一旦國內供應跟上，價格就會回檔的說法與現實世界的時間線不符。這種成本輸入的延遲週期直接反映在期貨曲線上，呈現出一種脫節的局面，但這可能為相關金屬的後續走勢奠定基礎。
在這種情況下，交易員最好追蹤保稅倉庫的提貨量和基於原產地的溢價，而不是依賴頭條新聞驅動的情緒。當宏觀經濟遇到像這樣的供應側成本上漲時，指導決策的是我們模型和客戶流的具體情況，而不是籠統的預期。
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