市場洞察 
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美國財政部計劃增加國庫券發行量，重點發行四周、六週和八週期國庫券。預計不會發行現金管理票據。債務上限上調後，目標是到7月底現金餘額達到5,000億美元。由於聯準會選擇不降息，川普總統建議重新考慮發行長期債券。這可能意味著發行債券的方式將會轉變。
聯準會與市場動態
聯準會不控制長期利率，長期利率由市場決定。聯準會主席更加通融可能不會導致長期利率和短期利率同時下降。美國財政部定於 7 月 9 日出售 650 億美元的 17 週期國庫券。此外，他們還計劃在 7 月 10 日出售 700 億美元的八週期國庫券（先前為 450 億美元）和 800 億美元的四週期國庫券（先前為 550 億美元）。
我們現在看到的是美國財政部重新增加短期借款。透過擴大四周、六週和八週期國庫券的發行量，財政部不僅是在債務上限暫停後補充現金儲備，也是在重新定位其短期融資結構。公告顯示，每週發行總量將增加，拍賣數量和節奏都將顯著增加。
更多的現金提前釋放，目標是在7月底達到5000億美元的餘額。這個數字是軟目標，但本身並不是上限。它更多的是一種流動性緩衝，而不是硬性規定。隨著供應增加，這些短期票據的收益率可能會吸收一些上行壓力，尤其是在前端需求跟不上的情況下。換句話說，如果買家沒有同樣的胃口，收益率將需要上升才能匹配供應的成長。
最短期限的票據（四周和八週到期的票據）的發行量成長更為迅猛，現在每次拍賣增加250億美元已成為常態。財政部正在抑制現金管理票據的發行，這表明它對常規日曆票據能夠承擔必要的重量充滿信心。
川普的長期債券提案
同時，川普建議重新評估發行長期債券——尤其是在短期內不降息的情況下——這給長期債券的借款增加了一層政治壓力。他的言論強調了一種理解，如果聯準會不盡快放鬆政策，現在鎖定借款成本可能有助於提高財政效率。
然而，此類呼籲往往與殖利率曲線的即時反應相衝突，而殖利率曲線的即時反應是由更廣泛的市場行為而非政策偏好塑造的。鮑威爾和聯準會的其他成員可能傾向於採取更具支持性的立場，但這不一定會決定殖利率曲線長期端的行為。
投資者設定了這些利率，如果通膨預期沒有得到控制，或者經濟衰退的可能性似乎遙不可及，那麼無論使用何種短期工具，長期利率都可能保持在高位。簡而言之，前端較低的利率並不會自動穩定後端利率。
鑑於有650億美元的17週期國債待售，加上第二天將擴大拍賣期限的短期國債，未來一周的拍賣動態將清楚揭示需求的來源——貨幣市場、銀行投資組合還是海外買家。
關注間接投標類別。二級市場公債殖利率的走勢將非常清楚地告訴我們需求落後的地方以及需求的立足點。對我們來說，訊息很直接：下週的拍賣覆蓋率和投標覆蓋率指標需要謹慎審視。
投標尾部，尤其是在6至8週區間，可能表示定價權是否已轉移。我們需要更加關注短期國債期貨的直接走勢，因為國債市場活動可以立即反映短期期貨的走勢。
隨著發行量進一步偏離近期基準，不同期限國債之間的利差部位可能會擴大。機會就存在於供應計畫難以找到均衡吸收點而導致扭曲的地方。接下來的幾週，我們不再需要猜測政策，而是需要準確解讀流動性變化。
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