市場洞察 
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2025年7月8日歐洲早盤，澳洲儲備銀行（RBA）維持現金利率3.85%不變。這項決定令人意外，因為最初預計澳洲儲備銀行將宣布降息。澳洲儲備銀行採取謹慎態度，旨在評估即將發布的通膨數據，然後再進一步調整貨幣政策。
其他消息方面，德國財政部長表示，如果貿易談判沒有有利結果，可能會對美國採取報復措施。日本貿易談判代表對美國徵收25%的汽車關稅表示不滿，並在與美國商務部長的電話會議上討論了這個問題。
法國公佈5月貿易逆差為77.6億歐元，而德國貿易順差為184億歐元。市場觀察到長期殖利率上升，尤其是德國殖利率，顯示對央行未能實現目標的擔憂有所減輕。同時，在上周公布的積極就業數據之後，美元保持強勢，儘管最終趨勢仍有待觀察。
股市收復了貿易緊張局勢帶來的損失，反映出市場對持續貿易爭端的敏感度下降。預計美國交易時段將重點關注即將到來的最後期限前的進一步貿易談判。
澳洲儲備銀行意外決定維持利率穩定，而不是繼續降息，這告訴我們一個關鍵事實：通膨數據仍然左右著澳洲貨幣政策的走向。儘管許多市場參與者已經為寬鬆政策做好了準備，但官方的暫停表明，市場對過早放鬆政策感到不安。
從我們的角度來看，這意味著任何在收益率較低環境下進行大規模持倉的行為都可能需要重新考慮。現在，久期敞口在未來幾週面臨壓力的可能性更高，尤其是在即將公佈的價格數據意外上漲的情況下。
至於德國暗示將採取關稅報復措施，以及日本對進口汽車關稅的反對，它們都再次證實了我們先前的猜測——已開發經濟體的貿易流動可能很快就會變得更加動盪。朔茲團隊提出的懲罰性措施似乎並非為了立即實施，而可能作為一種嚇阻或談判手段。
對我們來說，對出口敏感產業的線性假設可能需要有所調整。事實上，這並非第一次暗示自動升級，但此類言論的頻率表明其中存在明顯的風險溢價。德國的盈餘和法國的赤字講述了製造業和能源依賴的熟悉故事。然而，當這些數字與收益率動態相結合時，它們就具有了新的意義。
儘管歐洲央行的預期發生了變化，但近期德國國債殖利率的攀升意味著通膨擔憂並未消散，或許更有趣的是，人們對實際成長保持穩定充滿信心。這傳遞了一個訊息：如果歐洲長期利率正在上升，而且並非由短期利率變化驅動，那麼這可能是由於對財政風險或成長假設的重新評估。
無論如何，我們已經調整了部分遠期利率預期，以適應這種重新定價。在美國方面，強勁就業數據公佈後美元的強勢並未急劇逆轉，但也沒有延續。這表明收益率的躍升可能已在當前水平消化。
我們注意到交易量有所擴大，尤其是在價外選擇權方面，這可能是因為預期一旦消費者物價指數 (CPI) 公佈，市場將形成更堅定的看法。如果您僅根據近期的薪資和就業數據來持有美元的定向上漲交易，那麼除非近期出現另一個可靠的數據點，否則時間衰減可能會開始對您不利。
雖然股市對報復性關稅的新消息不以為然，但將其解讀為漠不關心還為時過早。更深層的解讀是，市場目前信任收益和流動性的韌性，而不是對風險視而不見。
話雖如此，股市波動率的壓縮使得對沖成本更高，我們已經開始透過將更多保護措施轉移到 8 月到期的合約而不是近期合約來應對這種情況。隨著華盛頓在最後期限臨近之前準備進行新一輪談判，外匯和利率市場的隱含波動率表明，未來可能會有更具決定性的舉措。
短期和中期期權之間的利差表明，我們為不對稱結果進行了佈局。我們選擇傾向於在波動率擴張的情況下表現良好的結構，尤其是在傾斜度相對於實際波動率保持較低水平的情況下。
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