摩根士丹利對加元持強烈樂觀態度，預計美元/加元將在未來幾季跌至1.30的低點。多種因素支持此匯率預期，包括不同的貨幣政策以及有利於加拿大的收益率優勢。聯準會降息的速度可能比加拿大央行更快。鮑威爾、沃勒和鮑威爾等聯準會官員的言論也增強了市場對聯準會放鬆政策的預期。

這種政策對比可能為加拿大創造有利的收益率差異。美國和加拿大之間可能達成的新經濟和安全協議也可能緩解關稅相關風險，從而增強加拿大的成長前景。儘管全球正在擺脫對石油的依賴，且移民問題持續存在，但預計加拿大的生產力將受益於「一個加拿大經濟法案」等措施。

雖然能源市場變化和移民問題可能會影響加拿大明年的經濟成長，但這些擔憂被認為是可控的。摩根士丹利預測，受加拿大在政策方向、殖利率和改革方面的優勢推動，美元/加幣將跌至1.30的低點。儘管石油和移民因素可能造成加幣走弱，但預計在可預見的未來，加幣兌美元仍將保持強勢。

本文主要認為，加幣兌美元近期將走強，主要原因是利率路徑分化，以及加拿大國內出現的一些利多因素。摩根士丹利預計，聯準會降息的速度將快於加拿大，這種分化的政策取向應該會形成收益率優勢，從而對加元構成上行壓力。

聯準會主要官員的評論表明，政策轉向寬鬆的趨勢即將到來，這與加拿大央行相對謹慎的立場形成了鮮明對比。光是這一差距，就足以明顯激勵投資人傾向加幣。現在，讓我們來思考一下這些差異是如何直接影響我們追蹤的定價假設的。如果美國能如預期繼續降息，而加拿大保持觀望或行動放緩，我們預期現金流和避險策略將隨之調整。

結果是：假設沒有任何事情大幅擾亂這一勢頭，這種氛圍可以維持加元的韌性，並推動美元/加元跌至1.30的低位區間。因此，短期頭寸的溢價應該會開始反映這些預測（如果尚未反映的話）。另一個值得關注的因素是華盛頓和渥太華之間可能達成新的外交框架，這可能導致貿易關稅的取消或降低。

如果達成協議，這些協議將意味著跨國資金流動更加可預測，並可能降低投資者投資加拿大資產的風險。我們預計，受此類訊息的影響，遠期利差將開始收窄。所有這些都因加拿大旨在結構性改善的國內政策努力而得到強化。

雖然涉及能源依賴和移民政策的新聞可能會為中期觀點帶來一些幹擾，但我們認為這些領域是定價方面的刺激因素，而非趨勢改變因素。簡言之，我們仍應傾向青睞那些受益於加幣走強的方向性曝險。對沖決策，尤其是圍繞出口流量或長期債務的對沖決策，應該傾向於此方向，尤其是在前端利率的日曆價差仍然對央行的姿態敏感的情況下。

如果聯準會維持目前基調，交易員應該預期美國前端利率將持續波動，而加拿大前端利率的波動範圍將進一步收窄。這種差異開啟了以加幣為權重的短期策略。鑑於能源產業在加拿大宏觀經濟中的歷史重要性，密切關注能源產業是明智之舉，但當前油價模式的中期影響似乎相對溫和。

沒錯，如果我們看到全球石油需求大幅重新定價，我們需要重新評估風險敞口，但近期的壓力似乎不足以顯著改變利率差異或資本流動關係。移民問題也是如此；儘管它們對公共支出構成了多年的規劃風險，但它們不太可能在討論的時間範圍內削弱貨幣市場情緒。

我們應該密切監測波動率偏差，尤其是在利率曲線與宏觀預期之間的這種一致性設定了明確的方向的情況下。選擇權定價可能開始偏向單邊敞口，相應地，滾動對沖比率可能帶來成本優勢。那些已經為美元/加幣下跌做多的投資者可能會找到調整入場點或部分獲利的空間，尤其是在意外數據發布推動的市場飆升之時。

我們現在看到的是政策分歧難得的明朗窗口，這在外匯市場並不常見。除非經濟數據帶來更強勁的意外，或各國央行轉向強硬立場，否則目前的結構將支持持續的加幣偏向。任何收益率差的收窄都需要由任何一方的語氣突然轉變來解釋，而這似乎不會很快發生。

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