法國農業信貸銀行指出，英鎊正承受著政治不確定性和財政擔憂的壓力，讓人想起了2022年的英國國債危機。圍繞財政大臣里夫斯和政府政策未來的疑問加劇了英鎊的壓力，因為市場在持續的不安中尋求明確的答案。

由於政治和財政擔憂重燃，英鎊依然脆弱，2022年9月的創傷影響了市場情緒。財政大臣雷切爾·里夫斯的角色和政府財政政策的可信度仍然存在不確定性。人們對去年4月實施的財政緊縮措施的擔憂仍然普遍。

後座議員的反抗迫使政府修改了一項福利改革法案，導致計畫儲蓄減少了50億英鎊，使人們對工黨避免增稅的承諾產生了懷疑。政治問題加劇了市場的焦慮，而李維斯在議會中明顯的困境加劇了人們對她未來的猜測。

她可能的離職引發了人們對財政可信度的擔憂，這讓人想起了2022年9月的預算問題。儘管英國6月的PMI數據有望展現經濟復甦的跡象，但更好的數據可能還不夠。市場要求政府的財政政策和領導力清晰化。

2022年英國國債市場混亂的記憶仍影響著市場情緒，使英鎊面臨財政紀律的質疑。簡而言之，這份報告突顯了英鎊如何在懸而未決的政治不穩定和對政府能否堅持一貫的公共財政計劃的疑慮的重壓下崩潰。

將目前的情況與2022年9月的動盪（當時英國借貸成本飆升並引發市場恐慌）進行比較，不失為一個警示。那次事件至今仍未從集體記憶中消失，尤其是在活躍於槓桿部位的投資人身上。

人們越來越擔心，最近的事態發展可能會將英國重新推向市場認為已經過去的不確定性。裡維斯仍然是投資者關注的對象。她之所以成為焦點，不僅是因為她掌管著重要的經濟事務，也因為她的職位越來越被視為財政連續性的晴雨表。

如果她失控或被迫下台，其影響不僅在於人事變動，還可能偏離許多人所希望的更嚴謹的公共財政方針。我們將繼續關注這種看法在未來幾週可能如何影響債券定價和遠期利率協議。

即使是溫和的政治調整也具有不成比例的影響力。原本可能只是微小的立法修正案，如今卻被以信譽為標準來檢視。先前黨內抵制導致福利儲蓄規模縮減，這加劇了這種擔憂。

市場具有推理能力；今天的儲蓄延遲預示著明天可能出現的稅收調整。對於衍生性商品交易者來說，這通常會將重點轉向選擇權溢價和更好的對沖結構，尤其是在中期曲線風險敞口方面。

即將公佈的英國採購經理人指數或許能帶來一些安慰，但信心的門檻比六個月前更高。單靠績效指標不太可能緩解更廣泛的擔憂，除非它們與穩健、前瞻性的財政資訊結合。

話雖如此，服務業意外走強可能會衝擊短期收益率，我們預計這將在貨幣選擇權中反映出來，然後再反映在現貨收益率上。

2022年債券市場混亂的陰影仍籠罩著英國短期政府公債。忽視當前市場波動的很大一部分並非源自於宏觀經濟意外，而是源自於對政府兌現預算承諾的殘留懷疑，是短視的。

這意味著，在新聞頭條附近，溢價的成長速度往往比平常更快——尤其是在外匯波動和掉期利差方面。關注曲線動態的交易員需要不斷調整對前端陡化風險的預期。

我們正在關注市場開始重新定價政策可信度缺口的任何跡象，這可能首先表現為基差風險上升，其次是英鎊抵押品估值惡化。

市場可能會傾向於對隱含利率軌跡反應過度，尤其是在市場情緒已經變得如此受敘事驅動的情況下。我們並非根據直接的方向性觀點來調整部位，而是更重視結構性曝險和日曆價差，這些策略能夠捕捉時機，避免不必要地依賴不確定的政策結果。

僅僅與央行預期同步是不夠的；我們必須解讀政治不穩定如何影響利率路徑假設和遠期隱含波動率。短期來看，圍繞財政評論出現日內錯置的可能性增加。

這些錯位通常會導致現貨市場波動短暫誇大，從而將伽馬風險推入令人不安的區間。交易商一直在相應地調整利率走廊。

如果議會復會，出現更深層的分歧或進一步的部長級改組，預計英鎊空頭期貨和長期隔夜指數掉期合約將首先做出反應。

我們在英鎊計價的投資組合中維持動態Delta對沖策略，並關注那些對政客驅動的重新調整特別敏感的後載利率工具。掉期交易員對目前財政政策假設在不進行調整的情況下能夠維持下去缺乏信心。

這種脫節在傾斜度層面上有所體現。如果沒有堅定的財政訊號（不僅僅是數字，還有交付），我們這些從事衍生性商品市場的人將需要保持對更多政策驅動的波動的定位，而不是宏觀經濟趨勢交易。

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