正如最近宣布的那樣，自8月1日起，多個國家將被要求繳納新的關稅。信函將於週五開始發送給10至12個國家。徵收的關稅將差異很大，從10%到70%不等。具體針對哪些國家尚未披露。預計談判將繼續進行，但受影響的國家應做好短期內提高關稅的準備。
時間表表明，在8月1日實施日期之前可能會進行調整。文章概述了對受影響國家的明確警告：如果無法達成解決方案或妥協，他們將從8月初開始對部分出口產品面臨高額的新關稅。最廣泛的影響可能來自70%的上限稅率，毋庸置疑，這無疑意味著貿易關係將出現不小的摩擦。
雖然官方聲明尚未點名具體國家，但從所描述的規模和速度來看，顯然正在施加壓力。從本週末開始發出正式信函，標誌著一些比姿態更堅定的行動的開始。儘管結果仍有可能發生變化——外交管道仍然活躍——但我們現在看到的情況應該被視為高度可操作的，而非投機性的。
對於我們這些分析和風險建模短期衍生性商品走勢的人來說，這具有直接的影響。與全球貿易公告相關的波動性已有先例。歷史上，各種期貨價格都曾出現類似的飆升，尤其是在與能源、運輸或製造業相關的行業透過囤積庫存或推遲訂單做出反應時。
未來三週，最重要的是清晰的部位佈局。定價模型必須考慮到，顛覆性新聞不會在一夜之間被抹去的可能性更高。在過去類似情況下，我們看到期權交易量朝著保護性對沖的方向增長；跨式期權和更具方向性的看跌期權的使用率往往有所擴大，尤其是在關稅稅率超過25%時。
我們之前經歷過這種情況也有幫助。我們在2018年最後一個季度看到，在正式關稅出台之前，標普500指數的條件事件對沖捕捉到了圍繞汽車和科技風險敞口的市場情緒滯後。對於我們這些部位正確的人來說，回報明顯高於正常水平。
這次，不確定性窗口更窄——信函將於週五開始，生效日期在8月初，而且一旦關稅被納入州預算，回溯在政治上將變得更加棘手。因此，我們需要一種更精簡的交易設定方法。久期和Delta敏感度應仔細審查。那些監測與美國以外廣泛指數掛鉤的波動率指數的人需要關注短期偏差。
如果市場對特定國家股票的上行和下行風險分配不均，這通常會導致隨後幾天的價格記憶扭曲。量化這種差異有助於判斷其他人正在使用哪些工具押注報復風險。從我們的角度來看，決定跨國敞口利差擴大速度的可能是頭條新聞的頻率，而不是擬議關稅的規模。因此，我們的警報等級不能閒置。
當主要投資組合預期數據晚一天發布而進行半對沖時，反應時間至關重要。一如既往，提前於正式時間表進行流動性管理也會帶來陷阱。2019年，我們看到第三週的波動導致交易員過早平掉保護性部位，結果卻出現了報復性稅收結構，迫使他們進行反向調整部位。
我們有理由考慮這次是否也會出現類似的時機錯誤——尤其是在日期已經確定的情況下。接下來會發生什麼，將更多地取決於節奏，而不是決心。如果未來兩週市場資訊傳遞更加堅定，我們應該放棄任何基於逆轉或豁免的策略。到那時，問題不再在於是否會有反應，而是價格差距從期貨到現貨的轉移速度。
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Jul 4, 2025
