川普計劃從週五開始發送貿易關稅信函。這些信函將詳細說明適用的關稅稅率。他認為發送這些信件比談判貿易協議更直接。他預計很快就會簽署更多貿易協定。
在其他進展方面，川普報告稱，他與普丁在伊朗和烏克蘭問題上沒有任何進展。經過長時間的談話後，他表達了不滿，並指出「我和他根本沒有取得任何進展」。文章概述了兩個關鍵進展。首先，川普正準備發送具體說明貿易關稅稅率的信函，並計劃在週五啟動這項進程。他表示，相較於深入談判，他更傾向於這種方式，這表明他選擇了一種更直接的策略，即利用行政手段施加壓力或發出信號。他選擇透過這些通知單方面傳達條款，而不是進行可能產生好壞參半的長期談判。
其次，文章提到川普與普丁進行了一次長時間的會談。這顯然沒有就重大國際問題，特別是與伊朗和烏克蘭相關的問題達成任何成果。川普報告的缺乏進展表明，在這些問題上的外交接觸已破裂或停滯。他公開承認未能取得進展，顯示雙方立場有明顯分歧，或至少在公開場合有堅持立場的意圖。
從我們市場參與者的角度來看，我們不能忽視，那些概述新關稅稅率的信函，而非與貿易夥伴達成的聯合協議，可能會為定價模型帶來新的不確定性。當關稅水準由單方面決定和溝通，而不是透過互惠談判來製定時，往往會限制交易對手做出可預測反應的能力。這種操作方式更具突然性。因此，我們可能會看到方向性波動加劇，尤其是在與這批信函中提到的受影響行業或國家相關的合約中。
此外，與普丁外交交流後所表達的負面語氣可能會維持東歐和中東地區現有的地緣政治緊張局勢。這些曠日持久的爭端領域往往需要更長的解決時間，並且往往會使能源和大宗商品風險敞口比以往更加脆弱。問題不僅僅在於新聞頭條——它可能會影響某些貨幣對的長期風險溢價，尤其是與避險資產或石油掛鉤經濟體相關的貨幣對。
未來幾週，市場可能會對白宮分階段發布的貿易條款做出反應。在相關信函公開之前，倉位可能仍將保持謹慎。這些通訊的發佈時間安排可能會以某種方式成為市場動能的來源。我們很可能會看到選擇權溢價提前反映出這種預期的變動。
對於我們這些參與管理結構化曝險的人來說，深入研究日曆價差有助於區分預期關稅新聞的定價與背景交易流動性。值得密切關注外發通訊中任何針對特定國家的提及，因為每個新的目標受眾都可能帶來新的定價調整。如果在沒有經過協調討論的情況下引入關稅，那麼先前可能成立的相關性假設將變得不那麼可靠。
我們傾向於不僅對波動率進行壓力測試，還對多頭部位的隱含相關性假設進行壓力測試。儘管外交更新並未就伊朗或烏克蘭問題提供新的訊息，但缺乏結果也釋放出一個訊號。如果未能取得進展，現有的製裁、貿易限制和供應風險將以目前的形式持續存在。這聽起來像是一場漫長的通話，但最終卻沒有任何變化，這有助於維持政策環境不變，但局勢仍然緊張。
我們已經開始看到某些隱含曲線開始改變。考慮到貿易政策警告和地緣政治局勢未見緩解這兩個訊息，這並不令人意外。的確存在不確定性，但如果未來幾個交易日資訊流以可預測的方式展開，那麼這也是一個機會。將信件與市場反應進行映射可以為我們帶來短期統計優勢。但任何關於回應對稱性的假設都應該仔細核實。每封信的內容和地理位置都可能產生不均衡的影響。
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Jul 4, 2025
