市場洞察 
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2025年6月標普全球服務業PMI終值為52.9，初值為53.1，前值為53.7。綜合指數為52.9，略高於初值52.8。美國服務業持續成長，招募人數增加，但物價壓力持續上升，可能影響未來的貨幣政策決策。第二季度，美國經濟年增約1.5%，需求推動企業招募速度達到1月以來的最高水準。
經濟挑戰
儘管如此，一些行業，尤其是出口行業和麵向消費者的服務提供商，已顯露出疲軟跡象，阻礙了整體經濟成長。對政府政策的擔憂導致不確定性和信心下降，影響了服務業支出。 6月價格壓力仍高企，由於關稅相關成本上漲，服務業通膨率創下兩年多來第二高。
儘管需求疲軟和競爭有所緩和，但這些壓力可能很快就會導致消費者物價通膨上升。市場波動很小，聯準會在年底將利率下調了52個基點，低於非農就業數據公佈前的62個基點。近期發布的PMI數據顯示，美國服務業仍在擴張，儘管成長勢頭較今年稍早減弱。
最終數據略低於初值，這表明儘管經濟活動依然保持積極態勢，但預期可能在一開始就略顯樂觀。招募活動依然強勁——事實上，招募速度再次回升至年初以來的最快水準。這種強勁勢頭表明，企業仍有足夠的新業務，足以支撐擴充員工。
但具體情況表明，業務分佈並不均衡。面向國際市場或依賴家庭消費的企業面臨的困境略顯嚴峻——要么是需求未達預期，要么是客戶在政策方向不明朗的情況下有所保留。
持續的通膨及其未來影響
價格方面，成本仍在攀升，尤其是在服務業。最新數據顯示，該產業的通膨率接近多年來的最高水準——這次並非由薪資成長驅動，而是關稅。這些關稅使企業的投入成本更高，而這可能很快就會轉嫁給消費者。
在需求尚未疲軟到足以迫使企業大幅降價的產業，這種影響尤其明顯。競爭帶來了一些緩解，但效果並不盡相同。這些數據背後傳遞著一個明確的訊息：經濟並未出現警訊，但正面臨嚴峻的限制。企業反應謹慎。
客戶在做出決定之前，要求獲得更清晰的解釋。儘管經濟成長仍在持續，但成長主要集中在特定領域，而非整體成長。收益率僅小幅調整，在勞動市場公佈強於預期的招聘數據後有所回調。期貨市場顯示，降息路徑略有縮減，顯示市場預期更接近強勁就業與部分服務業持續通膨並存的局面。
我們目前正在密切關注這一情況。服務業通膨具有滯後性，在整體需求趨於平穩的同時緩慢上升。因此，在預測未來走勢或波動性時，不應過度簡化強勁就業數據與參差不齊的消費者活動之間的脫節。
預期變化——尤其是在政策演講或通膨數據發布前後——可能比單純的整體成長數據更能引發市場波動。密切關注行業差異以及關稅相關壓力對貨幣的影響。這些因素將影響避險決策、定價模型，最終影響波動性方向。
鎖定時機－如果聯準會維持利率穩定更長時間，消費者支出（而不僅僅是就業）方面的意外數據可能會更具啟發性。利用這一模式。觀察價格壓力和勞動力數據在何處出現分歧。然後，當就業率保持不變但定價能力出現波動時，你就會知道壓力可能在何處爆發。
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