市場洞察 
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日本最大的工會組織聯合工會（Rengo）公佈，本財年最終平均薪資漲幅為5.25%。此數據是對先前第二輪數據（5.40%）的修正。儘管最終數據有所下調，但仍高於2024財年預計的5.10%的薪資漲幅。值得注意的是，這是平均薪資漲幅連續第二年超過5%。
勞動市場趨勢
此次更新顯示勞動市場持續緊縮，反映出持續的薪資壓力可能影響各行業的定價。修訂後的數據雖然略低於先前的估計，但仍顯示企業正在應對更廣泛的通膨環境下持續的員工需求。突出之處在於其一致性——這不是一次性的成長，而是連續第二年超過5%的水平，這意味著薪資上漲的勢頭並未減弱。
對於那些根據遠期利率做出決策的人來說，這些薪資數據與強勁的國內需求和穩定的收入成長相吻合。由於員工可能保持談判信心，即使外部需求指標仍然好壞參半，消費者支出也應該會表現出一定的韌性。我們也可能觀察到某些企業透過轉嫁而不是吸收更高的工資成本來保護利潤，尤其是在擁有定價權的行業。
岸田文雄持續推動結構性薪資成長，並在過去幾季央行的言論的支持下，開始在這些數據中得到更清晰的體現。儘管日本央行避免了突然的政策調整，但如果薪資成長持續高於先前可持續通膨的門檻，可能會收緊持續寬鬆政策的窗口。如果這種幅度的加薪在下一個薪資談判週期中維持下去，通膨目標制可能會與政策調整更加緊密地結合。
政策意義
山本本月稍早的言論已暗示，如果實際工資與名目趨勢趨同，日本將準備採取行動。如果企業將這些加薪視為基礎因素而非傳聞，政策觀察家最好密切注意其如何影響中期預期，尤其是在評估損益兩平利率時。
即使第二季的獲利報告不僅證實了薪資上漲，而且證實了就業穩定，也幾乎沒有跡象表明核心敘事會減弱。從目前的情況來看，到第三季度，日圓計價資產的套利部位可能會面臨不同的情況。如果國內貨幣政策調整導致利差縮小，則需要更嚴格的避險策略。
這意味著，掉期曲線和利率期貨中反映的預期可能會出現一些定價錯誤，尤其是在當前的薪酬趨勢呈現結構性變化的情況下。對於擇時入場或調整Delta敞口，未來兩個到期週期內的任何隱含波動率錯位都值得仔細研究。交易員應將此視為另一個提示，以改善勞動力數據在短期宏觀視角中的權重。
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