在接受福斯新聞採訪時，貝森特表示有信心聯準會將在9月前降息。他表示，關稅對通膨的影響尚不明朗，並表示關稅並未促使聯準會考慮提前降息，令人費解。貝森特目前擔任美國財政部長，他提到降息可能在9月之前發生。儘管如此，他仍然堅信降息會在9月之前發生。

降息機率

9月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議降息的可能性上升。迄今為止的評論相當直接地表明了對聯準會將放鬆貨幣政策的預期，而貝森特指出9月是可能的時刻。儘管近期關稅對消費者價格的影響仍存在一些模糊之處，但顯而易見的是，到秋季到來時，政策制定者的情緒將越來越傾向於鴿派。 利率期貨市場已經做出了反應。我們已經看到隱含機率的調整，越來越多的人押注利率將在第三季末之前採取行動。似乎沒有人完全確定關稅是會推高通膨還是使其保持平穩——但儘管如此，利率預期已經發生了顯著變化。潛在的敘述表明，人們對即將到來的借貸成本下降充滿信心，而不是猶豫。 對於我們這些追蹤衍生性商品市場的人來說，這種動態值得關注。短期選擇權結構的波動率定價已開始反映政策轉變可能性的上升，交易員已開始輪換歐洲美元和 SOFR 合約的部位。 不僅要關注與 9 月掛鉤的近月合約，還要關注其緊隨其後的合約，尤其是 7 月和 11 月，這兩個月的曲線趨於陡峭，這與美聯儲最近溝通中採取的更為果斷的立場相呼應。 貝森特的言論與過去幾週的經濟數據放在一起，也能提供一些清晰度。雖然整體通膨仍然堅挺，但核心數據略有下降。這足以讓利率交易員更確定解讀政策反應。1 月到期的市場隱含波動率也小幅下降，反映出人們對今年稍後政策突然逆轉的擔憂有所減弱。

流動性和市場觀察

流動性保持穩定，儘管我們觀察到大型基金和機構的對沖模式出現了一些早期調整。芝加哥商品交易所 (CME) 和洲際交易所 (ICE) 的清算數據表明，由於投資組合尋求下行利率路徑敞口，而非保持純粹的中性，人們對與2024年末寬鬆政策掛鉤的看漲期權價差的興趣正在增強。 9月跨式選擇權的未平倉合約量明顯增加，顯示對方向性操作的興趣正在回歸。方向性押注正在逐漸取代今年春季初出現的更具防禦性的結構。接下來值得我們關注的是，未來2-3週內即將公佈的宏觀經濟數據將如何影響這些部位。尤其是就業數據，它既可能鎖定寬鬆的走勢，也可能再次引發足夠的疑慮，促使波動性再次攀升。 從歷史上看，勞動市場的意外走向，無論是朝哪個方向，都會導致市場重新評估一切——從終端利率路徑到蝶式價差的斜率持倉。我們也應該密切關注選擇權市場——不僅要關注價格的直接波動，還要關注期限結構行為和傾斜度的變化。平價買入價比價外看跌期權的漲幅更為強勁，這恰恰表明了對沖力度的集中方向。 我們已經在選擇權市場看到了這種情況，風險溢酬的重新定價最為明顯。交易員不再只是被動防守。在這樣的幾周里，誤判政策訊號可能很快就會付出高昂的代價。因此，精準操作不僅是首選，更是必需。未經確認，切勿輕易放棄。未經壓力測試，切勿過度對沖。除非有數據支持，否則切勿想當然地認為鴿派言論意味著前期加倉會加速。這種假設的代價可能會在殖利率曲線的短端非常迅速且非常明顯地顯現出來。 市場會獎勵那些保持敏捷反應而非被動應對的人。一週的猶豫不決可能比三週的過度部位付出的代價還要大。時機很重要，但執行力更重要。

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