市場洞察 
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中國人民銀行（PBOC）透過有控制的浮動匯率制度管理人民幣每日中間價。人民幣匯率可以在該中間價上下2%的區間內波動。人民幣兌美元前一交易日收盤價為7.1750。
近期，中國人民銀行透過7天期逆回購操作注入了5,093億元人民幣，維持利率在1.40%。目前，已有2,035億元人民幣到期，淨注入3,058億元。這項措施體現了央行持續管理流動性、穩定貨幣市場的策略。透過淨注入3058億元人民幣，央行正在採取雙重措施。 一方面，央行在短期內提供資金，另一方面也向市場傳遞出其將避免流動性過度收緊的訊號。
目前，該利率穩定在1.40%，顯示目前尚無改變貨幣政策的迫切性。即使到期日數佔總到期日的比例下降，這種穩定性也意味著中國傾向於保持金融環境整體寬鬆。參考利率仍接近7.17，接近允許區間的較弱端。這通常會對資本外流造成一定壓力。
在美元兌其他主要貨幣持續走強的背景下，利率管理如今變得更加謹慎。方先生的團隊可能將此視為預防措施——旨在避免人民幣匯率波動過大、過快，尤其是在資本流動受到更多審查的情況下。
值得注意的是，逆回購不僅是注入現金，也是為了維持預期。當大規模注入與到期日一致時，如本文所示，訊號傳遞會變得更加謹慎。鄧先生的團隊現在可能會將這些措施視為設定基準，而不是觸發新的週期。如果貨幣期貨再次出現每日波動，這種差異將變得更加重要。
鑑於政策制定者採取這種在確保流動性充裕的同時維持匯率紀律的策略，我們應該預期融資條件將保持相當疲軟。這反過來又減少了除非外部資料顛覆格局，否則大幅調整倉位的必要性。
短期內，離岸人民幣和在岸人民幣之間的利差可能會擴大。尤其是如果像李這樣的交易員開始將華盛頓對美元敏感的動向納入考量的話。在此之前，這些舉措表明，央行普遍試圖在不引發投機的情況下，為市場劇烈波動提供保障。
我們認為，維持1.40%的利率表明，我們目前無需為立場的改變做好準備。軟貨幣、可預測的區間以及與到期票據同步的儲備操作，都暗示著央行傾向於保持穩定。如果有什麼不同的話，那就是它目前錨定了融資利率，並支持了區間波動的貨幣偏好。
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