市場洞察 
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日本央行決策者田村直樹指出，自5月以來，通膨加速超出了他的預期。儘管美國關稅問題有所明朗，但預測經濟前景仍充滿挑戰。田村直樹認為，如果物價上漲的風險進一步加劇，日本央行可能需要採取果斷行動。
在日本關稅爭端期間，日本央行一直較為被動，但央行部分部門似乎渴望重啟議程討論。田村直樹的言論表明，日本央行內部的立場正在轉變。此前，央行謹慎拖延，而現在則暗示將採取更迅速的行動。語氣的轉變雖然微妙，但體現在對通膨的描述方式上——通膨不再是一個遙不可及的擔憂，而是正在發生的事情，而且重要的是，它發生的速度比預期更快。
這並非空談，而是準備。我們瞭解，這意味著央行部分官員不再認為消費者物價上漲的壓力是暫時的。這意味著貨幣政策收緊可能到來——或者至少，不再是不可能。田村的話表明，日本國內一場或許尚未完全解決但正在升溫的爭論正在升溫。
即使圍繞美國關稅的不確定性減弱，國內的定價壓力似乎仍將引發更多關注。對我們來說，在評估利率風險時，這種定位至關重要。如果某些政策制定者準備好推進政策設定的變化，尤其是在通膨再次加速甚至略微超出預期的情況下，這將使固定收益工具處於敏感位置。調整需要慎重，並迅速做出反應。
圍繞日圓套利交易的風險報酬率的預期也應該改變。日本央行的任何堅定舉措——無論是口頭的還是其他形式的——都可能引發貨幣調整，從而解除長期持股。因此，必須比以往更嚴格地監控槓桿。雖然目前敞口尚可控，但如果央行不再採取被動措施，則可能難以持續。
在這樣的時期，諸如下一輪CPI數據或消費者信心指數之類的數據收集不僅僅是預測，更是警告或確認。消費者物價指數（CPI）成長速度快於預期，可能成為一盞明燈。我們這些透過相關期貨或選擇權進行交易的人應該密切關注遠期利率協議。這不再只是方向問題，而是時機問題。
定價風險更關乎順序，而非下一季的軌跡。日本央行的選擇與市場預期之間的差距可能開始縮小，屆時波動性將從下方而非上方上升。債券波動率指數雖然仍然低迷，但在類似的平靜幾週內也曾出現過波動。
關注董事會會議紀錄中有關資產負債表討論的最新情況。如果資產削減的跡象與利率討論同時出現，那麼圍繞流動性的假設將需要更新。與日本政府債券相關的風險溢價可能會面臨重新定價，並向外擴散。
也值得重新聆聽過去一個月未曾提及的內容。當溝通變得不那麼頻繁時，通常預示著需要清晰的決策，無論是在行動上還是在姿態上。我們會為這兩種情況做好準備。初期保持利差收窄，謹慎考慮跨境持倉。錨固可能正在轉動。
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