聯準會主席鮑威爾在眾議院金融服務委員會發表證詞，探討關稅對通膨和經濟活動的預期影響。鮑威爾指出，美國並未陷入衰退，並提到如果通膨或勞動市場疲軟，降息可能會提前發生。聯準會準備根據經濟狀況調整政策。儘管聯準會內部多數成員預計今年將降息，但預測結果仍不確定。
聯準會的目標是在維持物價穩定的同時，確保強勁的勞動市場。傑羅姆·鮑威爾強調了經濟預測的不斷變化，並指出中東地緣政治的影響尚不明朗。市場對鮑威爾證詞的反應顯著，美元指數當日下跌0.3%。美元兌其他主要貨幣走弱，其中兌紐西蘭元跌幅最大。在此期間，潛在的關稅影響和勞動力市場狀況等經濟因素受到密切關注，影響市場情緒和貨幣估值。
鮑威爾講話後，我們看到各種貨幣對立即做出反應，尤其是美元出現溫和但意義重大的回落。如果未來數據證實，降息可能提前於預期，這可能是催化劑。雖然我們目前尚未看到經濟萎縮的跡象，但暗示必要時可能提早降息，不應被視為條件性補充。相反，這意味著政策制定者正準備採取比先前建議更靈活的行動。
目前，聯準會尚未就具體的利率調整時間表做出堅定承諾。然而，通膨走弱和勞動力指標可能下滑的提法，讓我們對他們認為的政策轉向門檻有了相當清晰的認識。未來幾週，就業報告、核心個人消費支出數據和消費者物價指數的發布將更加重要。如果這些指標中的任何一個與當前趨勢有顯著偏差——尤其是出現走弱趨勢——則可能使預期曲線傾向於更早的政策轉變。
我們也注意到鮑威爾提到了關稅和地緣政治緊張局勢——尤其是與中東相關的緊張局勢——儘管目前結果尚不明朗，但可能對未來的定價壓力產生巨大影響。這些不再是背景風險，而是可能顯著改變預期的輸入因素。現在至關重要的是我們如何解讀風險定價的變化，因為市場隱含波動率將越來越多地反映對這些變數的敏感度。
從交易的角度來看，我們已經看到G10外匯市場的反應，尤其是紐西蘭元，隨著美元回落而上漲。這不僅僅是投機行為；相反，它強調了即使是關於靈活政策的開場白也能——而且確實——改變部位。鑑於此，我們應該重新考慮對季節性或歷史趨勢的任何依賴，而應該根據遠期曲線的資訊重新調整敞口，關注利率市場的前端表現。
這不僅僅是降息的定價；而是關於降息可能以多快的速度和多果斷的方式到來。衍生性商品交易員應專注於短期選擇權的隱含波動率，尤其是在外匯和利率市場，因為聯準會官員或數據的任何基調轉變都可能放大短期波動。
目前顯而易見的是，定價壓力並非僅限於國內市場動態。外部衝擊，即地緣政治發展，可能強化或抵銷國內勞動力和消費數據。我們將繼續關注美國公債殖利率走勢，尤其是兩年期公債殖利率走勢，因為重新配置的早期跡象可能會先出現在那裡。
總而言之，政策仍具有回應性，但並非先發制人。未來數據偏離先前模式的程度可能會迅速改變政策前景，而市場已表現出相應反應的意願。資訊很簡單：對前期數據保持警惕，監測利率期貨市場的深度，並根據不斷變化的通膨預測和全球貿易變化預期定期重新評估頭寸。
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Jun 25, 2025
