市場洞察 
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歐洲央行首席經濟學家菲利普·萊恩表示，應對服務業通膨仍有待進展。他補充說，人們對實現通膨目標的信心正在增強。萊恩表示，貨幣政策不僅需要考慮主要的預期路徑，還需要考慮影響經濟活動和通膨的風險。
評估不同利率路徑在不同情境下的表現至關重要。他強調，必須確保暫時偏離通膨目標的情況不會成為永久性的。同時，歐元兌美元匯率上漲0.2%，至1.1600，並未受到上述言論的影響。
這些資訊僅供參考，不構成投資建議。它包含具有風險和不確定性的前瞻性陳述。建議在財務決策之前進行徹底的研究，因為投資涉及重大風險，包括可能完全損失投資。
萊恩的最新言論重點關注服務業持續的高通膨——該領域的成本上漲往往比商品領域持續更長時間。他指出，儘管整體通膨率已從高點回落，但服務業通膨仍難以緩解。對於我們這些衡量利率走向的人來說，這種通膨尤其具有指導意義，因為它往往更直接反映了潛在的薪資壓力和消費行為。
簡而言之，這種通膨不會很快消失，政策制定者也心知肚明。萊恩談到對實現通膨目標的信心正在增強，這表明預計政策仍將保持限制性，但未來緊縮的緊迫性將降低。我們看到的是從激進升息轉向更為耐心的姿態。
然而，耐心並不意味著安逸。他明確警告稱，通膨目標的暫時偏離可能會威脅到其持久性。簡而言之，如果允許通膨長期處於過高水平，民眾和企業可能會形成預期，從而抵消迄今為止的進展。
貨幣政策不僅要考慮基準預測，還要考慮其他結果，這一理念暗示著更廣泛的策略。歐洲央行並非只依靠既定的航道來掌舵。目前，利率路徑正在根據類似壓力測試的情境進行權衡。
對於那些能從字裡行間看出端倪的人來說，這種立場意味著要為非對稱反應做好準備——當情況好轉時，降息步伐會放慢；如果衝擊再次出現，降息步伐會加快。從我們目前的情況來看，這使得遠期曲線對即將發布的數據的敏感度比幾個月前更高。
引人注目的是歐元幾乎沒有反應，歐元兌美元僅上漲0.2%。市場的這種反應——或者說缺乏反應——告訴我們，倉位配置已經傾向於這些言論。投資者可能已經消化了更緩慢、更穩定的政策路徑，尤其是在先前對更多升息的預期已經降低的情況下。
面對政策言論，貨幣保持穩定意味著意外風險正在轉向其他方向——或許是透過通膨數據、薪資數據或能源波動。因此，我們不能只依賴標題摘要。問題不在於歐洲央行是鴿派還是鷹派。現在的重點必須放在持續時間上——高政策利率將維持多久——以及在什麼條件下降息才會成為討論的一部分。
同時，密切關注經濟活動如何保持穩定也值得密切關注，尤其是消費驅動型產業，它們直接影響服務業通膨指標。對於那些交易或管理衍生性商品敞口的人來說，對情境機率的敏感度可能會變得更加重要。
尤其是在與利率預期掛鉤的定價工具中，對沖下行成長風險而非上行利率風險的部位可能會出現偏差。隱含波動率可能會在較長時間內保持低迷，但如果基線敘事出現偏差，這種情況可能會迅速改變。
簡而言之，儘管官方語氣已逐漸變得更加謹慎，但通膨偏差的容忍窗口仍然狹窄。似乎很少人願意再次推遲實現目標。目前，TLTRO償還、薪資協議和第二輪效應將是預測下一次轉變的重要指標——甚至在任何官方訊號到來之前。
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