中國人民銀行（PBOC）作為中國的中央銀行，負責每日確定人民幣（也稱為RMB）的中間價。該行實行有管理的浮動匯率制度，允許人民幣在預先設定的上下2%的區間內波動。近期，中國人民銀行將中間價設定為自2024年11月8日以來的最高水平，這意味著美元/人民幣匯率跌至最低點。此前收盤價為7.1772。

中國人民銀行最強中間價

此外，中國人民銀行透過7天期逆回購操作注入了4,065億元人民幣，利率為1.40%。同日有1973億元到期，淨注入規模達2,092億元。央行此舉反映了其引導人民幣升值、避免短期流動性突然中斷的刻意努力。人民幣中間價走強清晰地表明了政策意圖——它能夠抑制人民幣貶值壓力，並與穩定資本外流和提振市場情緒的總體目標一致。

透過短期逆回購操作淨注入超過2000億元人民幣，顯示政策制定者正試圖在貨幣引導和精細化管理流動性之間取得平衡。雖然此次注入本質上是暫時的，但其規模——以及略微下調至1.40%的利率——暗示其傾向於保持足夠寬鬆的貨幣政策環境，以支持國內信貸運營，但又不會放鬆到刺激投機活動的程度。

對於那些評估短期利率敏感度和波動性預期的人來說，其方向性意圖顯而易見。更堅挺的中間價，加上可控的流動性補充，將引發短期波動性定價和近期利率押注的回應。人民幣遠期合約可能會面臨溫和的拋售壓力，尤其是在一個月內不同期限的合約中，因為交易員預計現貨市場波動的控制將會加強。

周先生的策略表明，他們樂於使用每日中間價設定，這不僅是一種被動工具，也是一種引導更廣泛市場預期的主動策略。這為交易員在未來幾週內可以合理定價的區間奠定了基礎。因此，在沒有劇烈外部衝擊的情況下，我們預期離岸人民幣交易區間可能會收窄，尤其是在亞歐交易時段重疊期間。

對短期交易的影響

同時，逆回購作業的規模和時機表明，政策制定者正在培養穩定性，但並未擴大系統槓桿。他們在一些短期債券到期後注入了資金，這實際上提供了足夠的緩衝，以避免銀行間融資緊張，但並未達到淨新增寬鬆的水平。這種方法縮小了隔夜回購利率飆升的空間，但並不意味著轉向更寬鬆的立場。

這讓我們處於謹慎的區間設定位置。這意味著，在7天至1個月區間收緊選擇權跨度可能值得重新審視，尤其是在隱含值持續超過實際值的情況下。如果中間價維持堅挺的趨勢，尤其是當現貨開始更緊密地貼近每日中間價時，美元/人民幣下行對沖的成本可能會增加。

其他交易員可能也注意到，吳小暉的貨幣工具在某種程度上是可預測的，更依賴速度而不是數量。這種方法為重新平衡假設匯率波動的激進遠期押注的風險敞口提供了空間。由於對定價驅動反應的敏感度增強，意外事件（尤其是在岸和離岸市場之間的套利）的空間縮小了。

從我們的角度來看，這些操作提供了一個相對清晰的框架，交易員可以據此衡量偏差風險，並在當地宏觀數據或更廣泛的美元部位變化之前做出反應。現在，如果要捕捉因遠期定價錯誤或短期利率假設不一致而導致的低效率，時機至關重要。

現在，每個定價不再只是日常例行公事——必須基於預期而非反應來定價。像往常一樣，短期離岸人民幣和人民幣衍生性商品之間的利差需要密切關注。輕微的市場錯位很可能引發央行採取新的行動，無論是透過前瞻性指引或直接的流動性刺激。

這種趨勢通常會限制超出預期參數的波動，並需要更靈活地調整部位規模。就行動而言，現在已經標記了明確的水平——這些水平既具有像徵意義，也具有技術意義。如果中點繼續發揮錨定點的作用，那麼將我們自己的短期交易錨定在這些指標上就變得更加可行。

市場發展將不再僅僅追逐絕對趨勢，而更關注對停滯區或有序回調的預測，尤其是在流動性緩衝同時釋放或回撤的情況下。

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