以色列和伊朗宣布停火後，美元指數跌至98.25附近。人們對美國6月消費者信心報告和鮑威爾主席即將發表的證詞的預期升溫。川普總統表示，停火取決於伊朗不再發動攻擊，這導致避險貨幣下跌。政治發展導致美元吸引力下降。

聯準會政策制定者的言論也導致美元走弱。聯準會副主席米歇爾鮑曼表示，由於就業市場風險上升，可能很快就需要降息。以色列和伊朗之間再次緊張的關係可能會導致對避險資產的需求激增。同時，以色列國防軍指出伊朗可能有飛彈威脅。

美元在全球仍交易活躍，佔全球外匯交易額的88%以上。美元的強勢深受聯準會利率決議和量化寬鬆等措施的影響。量化寬鬆政策，即印鈔票購買政府公債，通常會削弱美元。相反的效果則出現在量化緊縮政策上，這通常會推高貨幣。

隨著美元指數跌至略高於98.25的水平，外匯掛鉤選擇權和期貨的短期部位配置如今變得更加複雜。中東局勢的緩和——取決於德黑蘭方面是否做出任何突破——在某種程度上削弱了近期避險資金流入背後的緊迫性。

先前因美元在衝突中保持穩定而傾向於做多美元的交易員，可能會發現這些對沖策略在短期內效果不佳。川普將暫時停止敵對行動與德黑蘭的克制聯繫起來的言論，削弱了避險貨幣的動能，加劇了美元的下行空間。

隨著公開衝突的直接威脅逐漸減弱，風險偏好略有回升。從我們的角度來看，這種擔憂溢價的減少可能會在接下來的幾個交易日內至少影響現貨價格，儘管近期選擇權的波動性定價仍然反映出謹慎的情緒。

鮑曼關於「就業市場風險」即將來臨的斷言，為政策利率預期又增添了一層重要的壓力。如果政策制定者開始傾向於降息，美元的下行軌跡可能會加速，尤其是兌殖利率敏感型交叉貨幣。

就衍生性商品而言，我們已經看到美元看漲選擇權的傾斜度下降，這表明短期下行保險的需求正在增加。然而，並非所有催化劑都在消退。以色列國防軍當局公開聲明提到即將到來的威脅，顯示停火協議尚未達成。那裡局勢升級的可能性並未完全消失。

對於那些關注波動性或維持Delta中性Gamma頭寸的人來說，值得注意的是，地緣政治尾部風險仍然存在。中東的頭條新聞仍然能夠引發美元遠期定價的劇烈盤中逆轉。從結構性角度來看，聯準會的角色顯然仍然不可或缺。

任何重啟量化寬鬆或降息的舉措都可能繼續對美元構成下行壓力，尤其是兌高貝塔係數新興市場貨幣。對於參與利差策略或涉及聯準會敏感貨幣對的相對價值交易的投資者來說，利率路徑仍然是一個錨點。

量化寬鬆機制透過有效增加現金可用性，將資本流重新配置至風險資產，從而削弱美元的收益率吸引力。相反，對資產負債表收縮的預期——儘管可能性不大，但並非不可能——將改變這種平衡。

我們從過去的周期中看到，由於資本回流和美國國債持有回報率的提高，美元在明確的緊縮政策期間會上漲。隨著6月份消費者信心報告的臨近，隱含波動率曲線可能會短暫收窄，儘管鮑威爾的作證日程構成了明顯的事件風險。

市場通常會在鮑威爾講話後，有時甚至在講話中期重新調整其利率路徑假設。持有每周到期或短期結構的投資者應注意，即使是鮑威爾語氣的細微變化也可能引發重新定價，而不一定與即時數據相符。

對於那些在這些交易日期間管理Gamma或Vega的投資者來說，在明確的宏觀訊號公佈之前，應注意市場信心的低迷。部位可能傾向於對沖不足，尤其是在流動性不足的時段。

這為在資金稀少時出現誇大波動打開了大門，這是一個交易員陷阱，即使是結構良好的交易也會受到懲罰。我們繼續看到美元選擇權的風險溢價正在重新調整。

鮑威爾接下來幾次的演講可能會決定降息預期會被提前到什麼程度。這不僅會直接影響現貨市場，還會影響日曆價差和蝶式結構的短期定價。

這還不是趨勢逆轉。但我們看到的走勢表明，交易員正在保持靈活性，並讓波動性主導他們的策略形成。方向性信念仍與央行的清晰度息息相關——在此之前，謹慎和倉位紀律比堅定的押注更有價值。

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