丹尼爾·嘉利觀察到銅的庫存極低,導致TDSLME中的便利收益發生變化

    by VT Markets
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    Jun 24, 2025

    LME 銅便利收益率顯示庫存極低,近期金屬正在退出系統。這是由於中國和美國的需求增加,顯示需要金屬回歸以防止缺貨恐慌。上海貿易商已大量拋售銅倉位,本月迄今名目總額為 84.5 萬噸。儘管如此,交貨仍然稀少,但 CTA 買盤可能會增加 LME 平價和曲線的壓力。

    到 6 月,澳元兌美元在 0.6550 附近遇到阻力,受美元拋售影響回升至 0.6400 以上。同樣,受聯準會潛在降息跡象的提振,歐元兌美元瞄準 1.1630。值得注意的是,在地緣政治緊張局勢下,尤其是在伊朗飛彈活動之後,金價接近 3,400 美元。

    前 Coral Capital 高層計劃投資 1 億美元的加密貨幣,同時 BNB 收益為 4%。在地緣政治擔憂日益加劇的背景下,隨著以色列和伊朗之間緊張局勢的升級,霍爾木茲海峽關閉的威脅再次浮現。一般而言,外匯交易涉及風險,槓桿可能導致損失。在交易前了解自己的投資目標和風險至關重要。

    我們目前在銅市場看到的情況表明,風險框架並不局限於簡單的供需失衡。倫敦金屬交易所(LME)便利收益率的下降表明倉庫庫存極度枯竭。這不僅處於低位,而且是歷史性的。近期的庫存下降反映了嚴重的缺口,這可能是由於美國庫存增加以及中國買家遠期預訂行為的轉變所致。

    隨著金屬持續從可見的交易所庫存中被提取,近期的緊張局勢仍然令人擔憂。這種稀缺性不僅僅是暗示——它體現在曲線相對於現貨的溢價上,尤其是在近幾個月。如果短期庫存水準無法盡快恢復,我們預期現貨溢價將進一步加劇。

    這種加劇並非偶然。它通常反映的是人們對實物交割的真正擔憂,而非紙面回報。此外,儘管上海證券交易所銅合約出現明顯拋售——交易員近期減持了超過84,000公噸的名義價值——但我們並未看到即期交割量出現相應上升。這種錯位表明潛在的金屬短缺,而不僅僅是倉位調整。

    CTA的參與已開始重新對固定定價產生影響。這些受價格訊號和動量驅動的系統性策略可能會透過施加多層壓力來延長波動。當庫存驅動的緊張局勢與模型驅動的訂單交匯時,曲線形狀和現貨水準都可能出現劇烈反應。

    時機選擇仍然困難,但風險不對稱似乎有偏差,尤其是對於那些平倉空頭或展期的人來說。談到外匯市場,澳幣/美元突破0.6400的反彈正值美元需求消退之際。這並非技術性超調,而是基於對聯準會方向預期的刻意調整。

    0.6550附近的阻力位不應僅被解讀為結構性阻力。這可能反映出宏觀參與者權衡遠期利率前景而非硬性上限的暫停。同樣,歐元兌美元匯率向1.1630的趨勢反映出投資者試圖在可能的利率下調之前進行預先配置。

    資金流數據證實了投資者對歐洲貨幣配置的更廣泛承諾,這可能以犧牲短期美元忠誠度為代價。同時,黃金再次進入一些人所說的地緣政治對沖領域,但目前的價格表明,這可能不僅僅是市場情緒的影響。

    在霍爾木茲海峽風險加劇、緊張局勢因近期飛彈發射而加劇之後,黃金價格向3,400美元邁進。鑑於霍爾木茲海峽與全球航運的密切關係,這些事件對大宗商品而言也至關重要。原油或天然氣價格的波動通常始於對該海峽的擔憂,交易員應保持對跨產業影響的警覺。

    以色列和伊朗之間威脅向量的重新開放,特別是潛在的海上咽喉要道,為風險模型增加了另一層風險。這應該被視為近期的主要觸發因素,而非理論上的尾部風險。每一次發展都會調整相關性,並改變金屬、能源以及日益增長的數位資產之間的相對價值交易。

    說到這一點,前 Coral Capital 高層計劃成立的 1 億美元加密貨幣基金正值 BNB 的上漲行情,在更廣泛的行業反彈中,BNB 上漲了 4%。儘管代幣資產的資金流入在大多數衍生性商品投資組合中仍佔少數,但流入代幣資產的資金正變得越來越難以忽視,尤其是在黃金等傳統避險資產重新定價的情況下。

    對於管理衍生性商品策略的人士來說,未來幾週需要特別關注實體指標——尤其是金屬庫存報告和運輸數據——以及動量模型訊號。兩者的輸入可能會創造出標準宏觀過濾器無法辨識的臨界點。我們將持續關注。

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