市場洞察 
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芝加哥聯邦儲備銀行主席奧斯汀古爾斯比指出，關稅的影響不如最初預期那麼嚴重。他將這些關稅與石油衝擊進行了比較，暗示其可能引發滯脹。關稅效應較弱的原因是關稅水準較低且存在某些豁免。
古爾斯比對當前的不確定性表示擔憂，強調在過渡時期監測疲軟的經濟數據至關重要。他總結道，目前尚無關於利率變化的明確訊號。古爾斯比的言論暗示，在政策轉變和宏觀數據等更引人注目的頭條新聞背後，正在上演著更廣泛的動態。
當他將進口關稅與先前的石油衝擊進行比較時，他所擔心的並非僅僅通貨膨脹，也不是經濟成長，而是兩種壓力同時出現，令人不安。這種特殊的比較——根植於20世紀70年代——帶有市場往往不願接受的歷史包袱，即對產出停滯與物價穩定上漲的擔憂。
然而，顯然迄今為止事態並未完全按照這種劇本發展。我們看到的是，關稅受到國際標準的相對約束，並包含足夠的豁免條款以減輕其影響。出於戰略目的實施關稅是一回事，從宏觀角度維持目前的低調又是另一回事。到目前為止，其影響似乎可控。
但請不要誤會──這並不是一個可以高枕無憂的訊號。對軟數據的重視，尤其是在這種時候，意義非凡。這些指標——調查、信心指標、情緒指數——往往能捕捉到情緒和預期的變化，這些變化往往先於GDP或消費等更硬的數據。
當這些指標開始穩定下滑或上升時，它們往往會預示著政策或價格走勢的下一步變化。利率方面缺乏明確的訊息不應被視為政策制定者的漠不關心。恰恰相反，這可能反映出他們自身對不完整訊號的權衡程度。
猶豫並非源自於缺乏信心，而源自於刻意避免過度修正，陷入尚未確定的趨勢。對於我們這些分析短期動量並管理長期尾部情景的人來說，其影響非常直接。耐心是一種方法，而非一種姿態。
波動率定價可能無法完全解釋情緒調整引發的衝擊。這種波動性並非總是趨勢性因素，但可以迅速轉變。謹慎的做法或許不該假設宏觀數據與價格行為之間的相關性保持穩定。
我們或許應該根據預期修正開始調整期限結構，而不是等待政策措施本身的確認。在過渡時期，預期定價通常會快於政策制定者的聲明。尤其是在當前，硬數據與前瞻性預期之間存在著異常巨大的差距。
過於緩慢地重新調整風險敞口可能會付出代價。與其等待不那麼及時的頂線數據，不如觀察短期工具如何應對調查數據的每一次偏差。請記住，即使基本面目前保持穩固，遠期波動率的定價也幾乎從未與基於風險的新聞頭條相符——尤其是在央行溝通本身就傾向於模棱兩可的情況下。
觀察價格如何隨情緒波動，可能比等待演講或會議紀錄更能說明問題。無需著急，但同樣也沒有自動駕駛的空間。
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