美元在歐洲貿易中上漲，儘管利率預期沒有變化。在此背景下，以色列軍隊開始對德黑蘭發動攻擊。局勢影響了石油運輸，油輪從霍爾木茲海峽撤退。俄羅斯表示，美國的行動已導致更多衝突方捲入；伊朗警告將產生負面影響。市場反應不一，美元走強，紐西蘭元則表現落後。歐洲股市和標普500指數期貨小幅走低，美國10年期公債殖利率小漲。黃金上漲0.3%，油價最初飆漲後趨於穩定。同時，比特幣小幅上漲0.3%。

地緣政治緊張局勢下的市場穩定

儘管局勢緊張，但隨著交易重新開始，大盤保持平靜。最初的全球反應包括油價上漲，隨後在歐洲交易時段回落。隨著美國期貨短暫上漲隨後企穩，歐洲股指小幅下跌。油價波動，最高突破77美元，隨後穩定在73.75美元左右。人們仍然擔心伊朗可能破壞霍爾木茲海峽的運作，儘管人們對其是否構成直接威脅表示懷疑。

貨幣市場反映了美元的強勢，日圓、歐元、英鎊和大宗商品貨幣都對美元匯率的變化做出了反應。市場關注衝突，同時等待潛在的全球貿易緊張局勢。這裡的背景表明，即使在頭條新聞煽動性十足的情況下，市場也開始更有效地吸收地緣政治風險。鑑於聯準會利率預期沒有變化，美元走強主要是對安全需求的反應，而非貨幣政策的任何重新定價。

我們之前也看到類似的美元反應，當時風險偏好降溫，能源價格變得不確定，主題再次交織：謹慎的倉位配置，避險資產的零星反彈，週期性貨幣的下跌，以及股市的脆弱動能。就石油而言，交易員最初消化了霍爾木茲海峽中斷的最壞情況。但隨後的交易中，由於航運數據顯示除了船隊重新部署外，沒有其他緊急事件，市場預期較為平靜。油價觸頂後回吐漲幅，證明了在實體供應路線保持暢通的情況下，恐慌溢價可以迅速被重新評估。

市場給人的印象是，市場會對頭條新聞做出強烈反應，但除非現實結果升級，否則不會持續關注這些新聞。

債券殖利率和股票反應

債券殖利率在本交易日小幅走高，這可能是由於在沒有更明確的發展之前，市場不願完全扭轉避險姿態。十年期公債殖利率小幅上漲並不意味著成長預期或通膨擔憂的完全回歸，而只是在現貨市場觀察風險的同時，迴避了久期。

同時，美國和歐洲股市均小幅回落——這並非由於數據變化，而只是出於謹慎。這種情緒並非恐慌，而更多的是猶豫。我們注意到，標準普爾期貨波動後企穩，這可能具有指導意義：市場認為這些事件可能是短暫的，除非新的訊息擴大其影響。

這是一個重新評估部位的機會，這些部位可能對短期恐慌反應過度，但未能達到中期平衡。黃金以非常典型的方式小幅走高——對沖了不穩定因素，但並未獲得普遍市場困境帶來的那種持續買盤。其0.3%的漲幅與避險貨幣走勢有密切關係。同樣，比特幣價格略有上漲，但漲幅不足以表明風險偏好已從法幣或傳統市場全面轉移。

這顯示市場保持警惕，但並未感到不安。我們應該將此解讀為一種波動的局面，平靜並非自滿，而是盤算。油價回落和股市的平衡表明，交易員正在等待新的事實，然後再進一步操作。

這有利於外匯和指數選擇權的短期伽馬，我們可以從波動中獲利，而無需承受方向性風險。在貨幣領域，我們觀察到美元幾乎持續走強，主要是因為紐西蘭元和澳幣等風險敏感貨幣對的走弱。

當更廣泛的緊張局勢爆發時，這些貨幣對往往率先回落。有趣的是，歐元和英鎊的脆弱性低於預期，這可能是因為利差基本上穩定，且區域信心保持穩定。這反映出市場尚未完全確信現在是時候平倉近期的套利交易了——至少目前是如此。

至於部位，資金流繼續將這些轉變視為戰術而非戰略。不存在套現潮，也不存在大規模套利風險規避。因此，選擇權的溢價買家可以利用定價中的空頭來規避方向性的不確定性。

目前，如果有什麼可行的思路，那就是市場對新聞頭條非常敏感，但除非從基礎數據中發現更多信息，否則很快就會淡化這些消息。這使得事件驅動的反應持續時間短，而如果沒有這些反應，則反映了更深層的問題——例如貿易限製或全球航運路線的長期變化。

儘管這些傳聞越來越多，但目前都尚未得到證實。隨著下週歐洲和美國將宣布新的採購經理人指數和債券拍賣，任何對衝突擔憂的加劇都必須與更能反映核心經濟實力的數據競爭。

我們正在相應地進行部位配置：關注前端波動，同時淡化中期利率變動，除非有更多數據需要。這些調整最好在幾小時內完成，而不是幾週。

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