聯準會最近向國會提交的貨幣政策報告顯示，通膨上升，就業市場強勁。初步跡象顯示關稅正在推高通膨，但其對經濟的全面影響尚未在官方數據中得到體現。儘管經濟存在不確定性，但金融穩定依然強勁。

美元匯率下跌，而關稅影響了家庭和企業信心。國債、股票、公司債和市政債券的市場流動性最初有所惡化，儘管此後有所改善，但仍對貿易政策的發展較為敏感。美元指數小幅下跌，在報告發布後的第二天下跌0.1%，收在98.70。

聯準會的目標是透過貨幣政策，主要透過調整利率來實現價格穩定和就業最大化。量化寬鬆和緊縮政策是在特殊情況下使用的工具，透過改變貨幣供應量和債券市場動態來影響美元價值。聯準會的政策制定機構—聯邦公開市場委員會每年舉行八次會議，評估經濟狀況並調整政策。

本文旨在提供信息，建議在做出財務承諾前進行徹底的研究，並強調市場投資的固有風險。鑑於聯準會最近的評估，通膨率持續高於預期，而就業數據顯示勞動市場持續緊密。儘管官方經濟指標尚未完全反映貿易政策的影響，但貿易政策（尤其是透過關稅）正開始影響消費者和生產者領域的價格動態。

對我們來說，這意味著通膨可能會以整體數據無法立即反映的方式持續下去。目前債券和股票市場的交易活動表明，在經歷了最初的一輪波動後，流動性有所改善。然而，市場環境仍脆弱，價格走勢對貿易相關發展異常敏感。

我們觀察到殖利率曲線的變化和買賣價差的不穩定性，尤其是在非流通國債和低級市政債券。對於管理與利率或信用利差掛鉤衍生性商品的交易員來說，突然的回檔是一個重大隱患。部位調整應考慮流動性可能在毫無預警的情況下再次收緊的可能性，尤其是在貿易戰升級或意外數據迫使政策重新調整的情況下。

目前貨幣壓力依然低迷，儘管美元指數的小幅下跌反映了人們對貨幣緊縮政策可能比先前預期更早達到穩定的看法。0.1%的跌幅雖然微不足道，但卻揭示了資本倉位的微妙變化。鑑於聯準會強調數據依賴性（這在八次預定會議上的每次例行評估中都得到了強調），對利率變動的前瞻性預測不能僅依賴歷史通膨數據或就業趨勢。

這種不確定的背景強化了對槓桿結構進行選擇性調整以及避免過度方向性風險的必要性。家庭和企業的信心因新一輪進口成本壓力而受到打擊，進而可能改變消費時機或投資計畫。這些行為變化在建模中往往被低估，但它們對短期期貨和利率走廊策略的影響卻異常顯著。

當波動率條款誘人時，日曆價差和變異數互換的建構需要考慮到流動性不足，這些流動性可能會誇大一些小的觸發因素。鮑威爾及其同事試圖平衡通膨預期與勞動市場的韌性，委員會越來越難以確定一條可預測的路徑。這種不一致為宏觀驅動的交易帶來了更廣泛的潛在結果。

在不同的前瞻性指引情境下，調整停損協議和壓力測試曝險非常有用，尤其是在地緣政治不確定性進一步使情況複雜化的情況下。我們還應注意任何漸進式的政策調整——尤其是在主要日曆之外的政策調整——將如何影響市場情緒。

歷史模式表明，意外的聲明或修訂後的通膨目標可能會立即扭曲不同資產類別的隱含波動率。鑑於聯準會願意使用資產負債表調整等替代工具，我們不能將利率視為唯一的變革工具。

更廣泛地說，隨著聯準會在維持其雙重使命的同時應對外部壓力，資產價格反應領先於官方政策行動的可能性越來越大。在管理選擇權溢價和Delta曝險時，必須將市場的這種先發制人行為考慮在內。這裡的教訓是保持適應性，而不是被動反應。

預測模型現在不僅應該考慮關鍵數據的發布，還應該考慮在政策基調變化下對這些數據的不同解釋。

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