歐洲時段，英國公佈了消費者物價指數報告，數據與預期一致，預計不會改變市場定價。市場議程包括歐元區消費者物價指數終值和幾位歐洲央行官員的演講。

美洲時段，由於六月節假期，美國失業救濟申請人數將提前公佈。預計初請失業金人數為24.5萬人，低於先前的24.8萬人；續請失業金人數預估為193.2萬人，略低於先前的195.6萬人。初請失業金人數自2022年起維持在20萬至26萬人的區間，但續請失業金人數已創下週期新高。初請失業金人數通常在夏季上升，續請失業金人數的上升可能是由於經濟不確定性導致求職困難，而非裁員增加。

稍後，聯準會將公佈其聯邦公開市場委員會（FOMC）決議，預計將維持利率不變，並評估近期政策和經濟事件的影響。聯準會的SEP報告預計2025年將降息兩次。由於美國直接介入的可能性上升，以色列-伊朗衝突也備受關注。交易員最初擔心亞洲時段會發生襲擊，儘管襲擊並未發生，但接下來的24到48小時可能至關重要。

綜合來看，目前數據為風險配置提供了相對穩定的基礎，但平衡的改變並不需要太多。大部分價格走勢反映了市場對早晨通膨數據的低迷反應。英國消費者物價指數雖然符合預期，但在設定更廣泛的貨幣預期方面已不再具有同等重要的影響力——市場焦點早已從短期英國數據轉向更具結構性的壓力和政策分歧。我們從報告發布後資產價格調整幅度之小就可以看出這一點。

歐元區數據即將公佈，雖然最終通膨數據很少會起到推動作用，但如果貨幣官員的言論基調或措辭與先前有顯著不同，則可能會影響預期。拉加德過去的立場表明鮮有意外，但維勒魯瓦和其他人的框架偶爾會略有不同。如果任何傾向比預期更強硬，短期利率可能會做出反應。無需預期週期的轉變，只是一些小的言論可能會在邊際上使曲線變陡。

由於市場在周中休市，美國的日程安排緊湊，導致每週數據提前發布。失業救濟申請人數呈現出一種奇怪的對比：新增登記人數保持穩固穩定，而長期數據——修訂得非常緩慢——表明邊緣有所磨損。這種不一致值得注意。

初請失業金人數尚未顯示出任何決定性的上升勢頭，但更具黏性的持續申請失業救濟人數告訴我們，匹配的錯位已經惡化。這並不是就業市場迅速疲軟的跡象。更有可能的是，這是幾個月前裁員後，部分地區經濟不活躍或重新吸收速度較慢的結果。

在過去的周期中，夏季月份通常會因臨時停工或季節性招聘而導致初請失業金人數增加。這次似乎也不例外。但還有一個額外的壓力：與前幾年不同，現在人們感覺一些指標正在趨於平緩。勞動市場摩擦——無論是由於地域錯配還是產業降溫——不再是孤立的。這迫使市場考慮聯準會對高失業率的容忍度是否高於目前的假設。

注意力很快轉向華盛頓。市場參與者預計聯邦公開市場委員會將維持聯邦基金目標區間不變。然而，更有趣的是最新的經濟預測。鮑威爾過去的各項經濟指標幾乎沒有含糊之處：通膨結果仍是降息的主要條件。但圍繞經濟活動和明年走勢的措辭也同樣重要。

點陣圖和長期預測可能會開始顯示委員會內部分歧日益擴大。當這種情況發生時，債券波動率往往會上升。我們也必須考慮地緣政治緊張局勢。圍繞中東風險的討論加劇，導致某些時段的流動性減少，尤其是在亞洲交易時段。儘管隔夜市場沒有立即升級，但市場對沖成本仍然高昂，而且很可能持續如此。

股票期貨、利率遠期合約，甚至一些與大宗商品掛鉤的衍生品，都在對尾部分佈進行更廣泛的定價。這顯示投資者保持謹慎，而非短期投機。在這樣的時期，先前關於方向性趨勢的假設變得不那麼有用。每個人都在等待下一個宏觀催化劑來打破區間。

但隨著每個數據點強化中間值而非邊緣值，我們發現時間溢價崩潰，實際波動率保持抑制。這種模式恰恰阻礙了動量部位，尤其是在衍生性商品中，因為θ衰減速度快於信心上升速度。因此，現在與其追逐，不如密切觀察並逐步採取行動。

當交易員厭倦了平緩的區間波動時，羊群效應就會加劇。我們常發現，打破風險平衡的是次要數據──勞動成分、服務價格、情緒指標。一手數據很少再令人震驚。逆轉總是始於邊緣。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。