市場洞察 
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中國人民銀行（PBOC）負責制定人民幣（也稱為RMB）的每日中間價。中國人民銀行實行有管理的浮動匯率制度，允許人民幣匯率在中間價（或稱中間價）上下浮動，目前中間價為正負2%。上一交易日，人民幣兌美元收在7.1874。今日，中國人民銀行以1.40%的利率，透過7天期逆回購操作注入了1,563億元。今日1640億元人幣到期，淨回籠77億元。
每日中點修正
此次更新讓我們得以了解中國人民銀行持續對貨幣市場的指導方針，其中每日中間價設定對市場參與者而言是強有力的信號。這種設定在窄幅區間內的中間價並非僅僅是儀式性的；它建構了對人民幣每日走勢的預期，並影響著從銀行間掉期到較長期遠期合約的所有交易。上下浮動2%的區間為自然波動留出了空間，但交易基調始終在交易開始時就已確定。
人民幣兌美元7.1874的收盤價凸顯了進入當前交易時段的輕微走弱趨勢。這與其他亞洲貨幣近期的走勢非常接近，儘管人民幣始終被嚴格控制，這表明北京方面再次傾向於避免突然行動。如果我們深入研究公開市場操作中的活動——透過短期掉期增加或減少流動性——77億元人民幣的微小淨回籠似乎在帳面上被低估了。但這數字背後傳遞著一個訊息：經濟情勢足夠穩定，允許現有工具進行一定程度的被動到期，而無需注入新的資金。
7天期逆回購利率維持在1.40%，這一利率近幾週一直保持不變，顯示政策的延續性。他們允許部分流動性回籠，但並未完全取代，這或許是一個溫和的提醒，即國內貨幣政策目前並非旨在強制執行。
流動性條件
對於我們這些關注短期利率曲線定價（尤其是利率期貨或離岸人民幣遠期）的人來說，這種模式意義重大。由於中國人民銀行沒有淨注入資金，並且仍將人民幣匯率錨定在近期中間價附近，我們看到了一定的克制。這限制了先前不斷擴大的基差。除非貨幣或貿易動態出現協調一致的轉變，否則遠期點位可能會繼續受到壓縮。
在接下來的幾周里，我們應該將這筆小額回撤視為一個訊號。流動性不會過度充裕，但也不會受到擠壓。除非出現外部衝擊，前端利率可能會維持穩定。現在，我們對它們的容忍區間有了更清晰的認識——我們這些展望未來的人可能需要將這種穩定性納入展期成本或隱含波動率曲線中。
任何在岸人民幣價格突然超出範圍的波動都可能面臨透過調整準備金率或公開市場再平衡等政策工具進行的協調應對。短期掉期的價格走勢也可能對基差風險變得更敏感。如果逆轉預期開始出現，我們應該做好迅速採取行動的準備，尤其是對於期限超過一個月的風險敞口，因為這些敞口對融資姿態的敏感度會變得更加敏銳。
流動性緊張，儘管這次程度不大，但可能會成為未來操作中反覆出現的主題，尤其是在通膨保持溫和且信貸需求不會大幅回升的情況下。我們每天早上關注的中間價不僅僅是一個利率，更是一個相當開放的信號，表明市場是否感到舒適。與前一收盤價的偏差越小，我們預期日內定價將保持越穩定。
對於存在跨貨幣結算前置時間的市場，這種穩定性可以為展期策略提供參考，並有助於更好地校準保證金預期。我們仍對回購利率的任何調整保持警惕，儘管迄今尚未出現任何調整。這種不活躍本身就說明問題——它暗示更廣泛的宏觀環境尚未要求更強有力的干預。
結合具體情況來看，小幅撤回流動性再次表明，貨幣政策旨在提供支持，而非放鬆。它塑造了未來的機率曲線：我們目前預計不會大幅削減或超大規模緊縮，而是出現一種中間路線，即反應而不是預測指導策略。
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