由於美伊緊張局勢加劇，週二美國股市出現動盪。這次波動源自於川普總統在「真相社交」（Truth Social）節目中發表聲明，要求伊朗「無條件投降」。市場全天拋售活動逐漸增加，抹去了周一反彈的漲幅。標普500指數下跌0.8%，跌幅達50點。那斯達克指數下跌0.9%，羅素2000指數下跌1.0%。道瓊工業指數（DJIA）下跌0.7%，加拿大多倫多證券交易所下跌0.2%。

市場情緒轉變

這次回調發生在週一相對樂觀之後，週一的上漲給人一種在月初震盪之後趨於穩定的印象。但昨日的價格走勢清楚地表明，任何樂觀情緒仍然脆弱。交易員對美國總統的言論迅速做出反應，他利用社群平台發出要求，加劇了緊張局勢。該聲明的語氣和時機似乎令市場措手不及，情緒從謹慎樂觀轉向積極的風險管理。 從我們的角度來看，幾大股指的普遍下跌不僅僅是對新聞頭條的簡單反應——它凸顯了對地緣政治事件的高度敏感性。小型股的下跌，正如羅素2000指數表現不佳所反映的那樣，顯示投資者對投資國內股票的風險敞口猶豫不決。當我們看到這種分歧時，它通常反映出更具防禦性的配置模式。 作為預期波動率指標而受到密切關注的VIX期貨在交易的最後一小時小幅走高。尾盤走勢暗示，在地緣政治進一步發展之前，市場仍保持防禦性部位。我們觀察到成交量在收盤時有所回升——這表明參與度不僅限於盤中反應，還延伸至機構調整。幾乎沒有證據表明買家在任何時候都堅定地介入。 從定價角度來看，一些週度指數選擇權的隱含波動率目前有所上升，尤其是在到期日跨越接下來兩個週五的選擇權。這通常反映了對保護的需求，除非波動性發生果斷逆轉，否則這種需求不會輕易消退。簡而言之，我們並沒有看到那種一天內就會消失的均值回歸拋售；動能已經形成，而交易商仍然處於被動地位。

不斷變化的市場動態

鮑威爾最近（週末發表）的演講最初看似鴿派，但隨著地緣政治風險的回歸，其言論逐漸淡出了投資者的視野。由於股市壓力上升，利率市場短暫回落，兩年期美國公債殖利率下跌了幾個基點。但這些走勢是經過深思熟慮的，顯示債券交易員尚未預期會出現無序平倉。 對於我們這些衍生性商品領域的人來說，最引人注目的是標普500指數選擇權的傾斜度變化。在相同行使價位下，看跌期權溢價相對於看漲期權溢價已經擴大，尤其是在1至2週期限的期權中。這種重新定價很少是隨機的；它告訴我們對沖資金流增加了。每當對下行保護的需求在多個到期日加速時，通常會導致交易商對沖要求收緊。 這反過來往往會放大短期波動性，除非被廣泛的資金流入所抵消。我們昨天密切關注的另一個領域是與高收益信貸掛鉤的ETF選擇權。早盤出現大量看跌期權買入，我們將其解讀為為擴大信用利差而進行的倉位配置，或僅僅是對高風險公司發行人的不信任投票。 這印證了股市疲軟帶來的視覺線索：沒有單一主題引領；風險全面下降。定於下周公布的消費者物價指數（CPI）數據，是另一個面臨額外波動的事件，這不僅源自於央行的不確定性，也源自於地緣政治摩擦的加劇。任何意外——無論是正面還是負面——都可能比以往更具影響力，尤其是在與新一輪的公開言論同時出現的情況下。 在我們思考如何應對這一局面時，有一些值得追踪的即時技術水平，其中大多數在周二交易時段尾盤突破。標普期貨目前已跌破20日移動平均線，為三週多以來首次。雖然通常情況下，這本身並非重大訊號，但當它與成交量增加和短期看跌期權未平倉合約增加相結合時，就會形成一系列潛在的壓力點。 大型科技股的選擇權交易量也出現上漲，短期看跌押注數量異常龐大。這些押注並非隨意增加。有些押注在幾分鐘內就重複出現，顯示大型投資者要麼在進行對沖，要麼對方向性判斷有把握。雖然這並不一定意味著市場將持續低迷，但我們將其解讀為對特定行業風險的擔憂日益加劇，而這種擔憂也強化了大盤指數的趨勢。 為了在此階段保持快速反應，我們認為波動率調整後的部位至關重要。這意味著要追蹤關鍵到期日的伽瑪敞口，完善在信心與靈活性之間取得平衡的策略，並對相關資產的重新定價保持警惕。時機仍不確定，但資金流揭示了壓力正在積聚的地方。

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