市場洞察 
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美國消費者物價指數 (CPI) 數據將於 2025 年 6 月 11 日星期三美國東部時間上午 8:30 公佈。預計整體通膨率和核心通膨率都將較上月上升。分析師預測，美國 5 月核心通膨率較 4 月有所上升，仍遠高於 2% 的目標。
德意志銀行警告稱，聯準會升息可能會持續較長時間，給美國借款人帶來風險。花旗的預測與此觀點一致，因為他們也預期利率將在較高水準維持更久。他們預測聯準會將在 9 月降息，而不是先前預期的 7 月。話雖如此，整體情況已經改變了。到目前為止，我們所看到的情況顯示通膨並未減弱，而是復甦。
如果估算準確，5 月的數據將顯示價格壓力的減弱程度並不像市場最初預期的那麼樂觀。核心通膨率的月度上升，尤其是在一系列預期趨於平緩的數據之後，加劇了人們對政策緊縮可能比預期持續更長時間的擔憂。德意志銀行的觀點提醒我們，各行各業（尤其是依賴短期融資的產業）的利息成本可能持續拖累經濟活動。
由於基準利率已經限制了流動性條件，企業和消費者的信貸行為可能只是受到持續高借貸成本前景的影響，更不用說實際成本了。我們必須牢記，這輪貨幣緊縮週期最初被認為是劇烈但短暫的；市場情緒逐漸偏離這一預期。
花旗銀行對預期降息時間的修正──從 7 月調整至 9 月──反映了數據驅動下對先前樂觀情緒的重塑。市場日益相信政策放鬆可能會提前，尤其是在勞動市場出現降溫跡像以及支出數據出現放緩之後。然而，如果核心價格再次走強，聯準會的迴旋餘地就會縮小。現在最重要的是校準，尤其是在短期利率工具方面。
對增量資料點的敏感度可能會上升。每週失業救濟申請人數、零售額，甚至供應商交貨時間，都可能對波動性產生與其通常權重不同尋常的影響。這類市場狀況通常會導致對執行價位和到期日的重新評估，尤其是在方向性信念較低但出現大幅波動的可能性上升的情況下。
我們已經看到利率曲線出現一些重新定價，前端隱含殖利率正在走高。這使得短期伽馬在某些期限內缺乏吸引力，除非仔細對沖，因為壓縮的實際波動率和受新聞報告驅動的飆升可能會造成損失。長期交易需要選擇性，那些傾向於陡峭化利率的投資者可能會考慮淡化過多的前端樂觀情緒——尤其是在下週CPI數據公佈之前。
至於我們的立場，我們應該重新評估圍繞聯邦公開市場委員會（FOMC）定價的風險敞口。本季度早些時候構建的曲線交易可能不再符合預期的風險分配。那些假設 7 月降息的策略可能需要平倉或調整，尤其是在選擇權到期日與可能造成破壞的數據密切相關的情況下。
CPI之前的部位現在看起來更像是一種戰術而非主題性策略。那些等待聯準會轉向確認的投資者可能需要等待更長時間，這使得對期限或發行消息敏感的交易比以往更加脆弱。在本月底之前，可能需要保持謹慎，而不是積極的部位。
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