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    根據石破，日本將進入一個在長期低利率後上升的利率時期

    by VT Markets
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    Jun 9, 2025
    正如首相石破茂所指出的，日本正進入一個以利率上升為特徵的階段。日本經歷了長期低利率，許多公民不習慣利率上升。石破茂提到，利率上升將增加政府的債務融資成本，並可能影響公共支出。他強調了維持公眾和市場對日本金融穩定信任的重要性。 日本央行在啟動下一輪升息方面面臨挑戰，市場對年底利率的預期僅約18個基點左右。預計至少在今年夏季之前不會升息。隨著日本逐漸擺脫長期超低利率時代，高層的調性也發生了明顯轉變。石破茂的聲明不僅是政治上的反思，也顯示政府正在讓人們做好準備，以應對私人和國家層面借貸成本上升的直接後果。 我們已經看到債券定價的早期跡象，市場預期仍然低迷——猶豫不決，預計到12月升息幅度仍不到20個基點。這一漲幅與一年前相比很小，顯示市場對日本央行在未來幾個月是否願意或有能力採取果斷行動猶豫不決。日本央行現在面臨的不僅是政策難題，還有數學問題。 由於多年的刺激措施，日本央行的債務成本已經非常高昂，隨著利率上升，這一成本將迅速膨脹。這種擔憂直接印證了石破茂的言論——這顯然是為了讓公眾做好應對財政緊縮的準備。更高的債務償還能力要么需要增加收入，要么需要減少其他方面的支出，也可能兩者兼而有之。這對已經捉襟見肘的政府計畫來說並非好兆頭。 上週的期貨交易幾乎沒有波動，凸顯市場參與者對日本央行將立即轉向鷹派缺乏信心。我們可以將此解讀為低波動環境助長了自滿。但日本央行資訊與遠期利率之間的差距持續的時間越長，任何調整舉措的集中程度就會越高。這會帶來風險。交易員現在應該關注日本國債期貨空頭，並更密切地關注長期掉期曲線的變化。 如果即將到來的波動在夏季前到來，大部分可能都始於這些工具。尤其值得關注的是未來幾週財政部門領導人和日本央行官員之間的合作基調——或者說缺乏合作基調。歷史表明，當政府和央行看起來步調不一致時，波動性往往會隨之而來。 計劃中的變革步伐最終可能不如訊息傳遞更重要。如果像「正常化」這樣的術語開始在官方通訊中反覆出現，這很可能是更廣泛轉變的開始。我們發現，這種錨定性語言往往先於大幅重新定價。 到目前為止，壓力指標平靜，近乎昏昏欲睡。但由於前端曝險選擇權仍然相對便宜，我們看到建立預期利率路徑比目前建議的更陡峭的部位的價值正在上升。市場喜歡依賴近期歷史，而零利率或負利率的記憶仍在產生巨大的影響。 我們知道當前的前景如何——但我們也記得，當意外政策或外部資料觸發時，前景可能會迅速改變。時機可能仍不確定，但像這樣的結構性轉變很少能以完美的漸進方式發生。

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