中國的貿易平衡達到1032億美元,超出預期,出口和進口表現不一

    by VT Markets
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    Jun 9, 2025
    中國5月貿易順差超乎預期,達1,032億美元,高於預期的1,013億美元。前值貿易順差為961億美元。以美元計價的出口年增4.8%,略低於預期的5.0%。相較之下,以美元計價的進口年減3.4%,降幅大於預期的0.9%。

    貿易衡量和趨勢

    以人民幣計算,出口成長6.3%,進口下降2.1%。對美貿易順差為180.1億美元,低於4月的204.6億美元。5月份,對美出口較去年同期大幅下降34.5%,而4月則下降了21%。貿易戰導致進口減少,但這些變化並未顯著改變全球貿易格局。 出口繼續展現出一定的韌性,儘管低於預期,但仍保持在正增長區間。年比成長預期與實際值之間的差異——實際增長4.8%,預期增長5.0%——雖然不大,但也值得我們認真思考。然而,進口情況卻並非如此。進口降幅遠超預期的0.9%,顯示內需或庫存調整趨勢減弱,也可能兩者兼具。 換算成本幣後,這種反差更加明顯。以人民幣計算的出口成長看起來略為堅挺,為6.3%,但進口降幅較小,僅2.1%。貨幣波動肯定是其中的原因之一。這表明人民幣估值變化繼續緩解了出口競爭力面臨的一些壓力,同時對進口成本產生了不同的影響。 人們尤其關注與美國雙邊貿易流動的變化。貿易順差從4月的204.6億美元收窄至180.1億美元,似乎與出口出貨量的急劇減弱有關。對美出口連續第二次出現兩位數下降——繼一個月暴跌21%之後,這次又暴跌34.5%——顯示出一個清晰可衡量的趨勢。這種情況持續的時間越長,就越難證明這種貿易關係會在短期內逆轉。

    市場影響與策略

    從實際意義上講,這意味著什麼?我們注意到,中國的出口成長仍能夠透過規模經濟來支撐其整體貿易平衡,但這種支撐很大程度上來自其他合作夥伴或目的地數據透明度較低。當一個主要市場的出口下降超過三分之一時,人們的注意力自然會轉向其他買家或受政府影響的貿易流動。 從我們目前的情況來看,這種組合——出口略低於預期,進口意外走弱——值得謹慎對待。這反映出全球環境仍在摸索中,尤其是中國,儘管外部表現高於趨勢水平,但內部卻出現了一些降溫跡象。我們在中國進口數據中沒有看到通膨拉動的廣泛需求,這使得押注投入拉動的產量成長空間很小。 對於那些依賴短期波動(尤其是外匯和大宗商品相關貨幣對的波動)的人來說,外部表現與國內疲軟之間不斷擴大的差距可能是一個切入點。這也加劇了人們對財政或刺激措施的關注,因為任何政策方向的重大變化都可能引發價格的下意識波動。 從部位角度來看,這些數據並非真正警示風險,只是縮小了風險的通道。人民幣計價的貿易流量仍然略強於美元計價的貿易流量,這可能會鼓勵貨幣期貨的方向性交易。但更重要的是,美國需求減弱現在是一個可量化的趨勢,而非曇花一現。 隨著分析師修改與出口商相關的獲利預測,我們預期股票掛鉤合約的預期將重新定價。未來幾週,遠期利率和相對收益率可能會出現更多波動。請記住,在最近的周期中,實際需求和名目出口之間的差距從未如此之大。對於任何坐在交易畫面前的人來說,曲線右側變得更加活躍,也更加難以捉摸。不僅要關注交易量,也要關注利潤率和遠期交割時間。任何這方面的收緊或延遲都可能加劇剛出現的失衡。

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