市場洞察 
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預計中美會談將於七天後開始。這標誌著兩國磋商時間表的初步確定，表明雙方都渴望盡快達成協議。即將舉行的會談旨在解決當前存在的問題，並有望在達成協議方面取得進展。目前，有關出席會議和具體議程的細節尚未披露。
時機的重要性
這份首份聲明概述了世界兩大經濟體之間外交談判的時間安排，雖然沒有透露具體細節，但暗示了雙方的緊迫感。日期已在內部確定，這意味著無論存在何種分歧，現在都可能被視為可行的，至少足以讓雙方重回談判桌。
詳細議程的延遲披露可能表明，談判項目仍在閉門商議，或者談判人員在立場逐漸形成之際更傾向於避免猜測。從交易角度來看，短期內，明確與會人員和將討論哪些議題的重要性，遠不如對話正在推進的訊號重要。
市場往往會提前對預期的進展做出反應，而不是對結果做出反應。我們已經開始看到曲線某些角落的隱含波動率下降，尤其是在地緣政治焦慮導致6月風險溢酬增加的地區。選擇權交易流向短期，機構交易員渴望在任何重要消息公佈前表達方向性觀點。
這通常意味著機會集中在期限較窄的債券上，隨著宏觀經濟數據開始滲透，日內波動可能會更加劇烈。我們注意到，最近幾個交易日，股票掛鉤產品的偏度開始減弱，這反映在看漲和看跌期權的部位更加均衡上。
此前，買家大量傾向於下行對沖，這表明存在不確定性，但最近的調整表明他們願意重新定價預期。這在一定程度上受到頭條交易的引導——新聞會引發演算法活動，從而迅速拉動流動性，然後迅速回落。這種羊群效應往往會獎勵靈活的部位，懲罰長期的停滯。
對波動性市場的影響
那些關注利率波動利差收窄的投資者，正在承受任何進一步壓縮的阻力。本月初拋售伽瑪敞口的交易員現在正選擇性地重新介入，瞄準與會議窗口期相符的短期合約。
這表明，隨著談判的間接後果影響與遠期利率和通膨對沖掛鉤的定價模型，一些交易部門預計資金流動將更加波動。我們也看到大宗商品指數合約的交易量明顯上升。這可能並非由供應因素驅動，而更多是試圖在任何政策調整之前預測需求修正。
原材料需求的擴大通常伴隨著貿易突破，甚至在正式批准之前。因此，這些敞口的波動性在外圍市場（投機行為往往存在的地方）上升也就不足為奇了。
對於我們這些制定波動率策略的人來說，我們選擇將中性伽瑪策略與傾向於潛在新聞衝擊的定向日曆利差策略結合。這使得部位保持彈性，避免了談判收益率過低或進展慢於預期而導致方向性過強的痛苦。
時機依然微妙，但外交手段的重啟使某些工具重新煥發吸引力，尤其是在事件波動率衝擊期間。值得注意的是，本季初佔據絕對優勢的選擇權賣方開始遇到一些阻力。
買方以更結構化的方式回歸，通常分步增倉——先是週期選擇權，然後逐步進入第二和第三階段，並設定更嚴格的停損。這種行為轉變表明，他們更加謹慎，更少地純粹憑本能承擔風險，而更注重被動調整。
在我們等待政策制定者更多消息之際，衍生性商品的定價機制將繼續密切反映市場情緒。在目前的市場環境下，一旦情勢明朗，波動性市場將率先出現。密切關注的投資者將在市場敘事出現之前看到調整。
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