市場洞察 
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由於三位美國高級官員的觀點相左，美日關稅談判正遭遇挑戰。財政部長斯科特·貝森特、商務部長霍華德·盧特尼克和美國貿易代表傑米索爾·格里爾各自持有不同的貿易觀點，使談判變得複雜。這種內部分歧導致試圖理解美國政府立場的日本談判代表感到困惑。
在最近的會議上，美國團隊內部的緊張氣氛愈發明顯，內閣成員暫停談判，進行內部討論。我們看到的是，談判的一個關鍵支柱——美國代表團——內部凝聚力明顯崩潰。通常，國際貿易談判得益於清晰、統一的溝通管道。但目前的情況並非如此。
美國政府的每位高級官員都對談判的進展持有自己的想法，而且他們也沒有刻意掩蓋這些分歧。從日本的角度來看，談判的前景一片模糊。他們不僅試圖解讀官員的言辭，還試圖解讀官員每次換屆帶來的語氣、猶豫和重點的轉變。他們沒有收到直接可靠的訊息，反而面臨政策方向似乎懸而未決的局面。
在上週的會議上，這種內部分歧甚至導致談判完全停止，至少是暫時停止，以便美國各方進行內部討論。對於坐在談判桌對面觀察的談判代表來說，這變成了一場等待遊戲，他們試圖猜測最終的決定究竟會從何而來。
那麼，這一切對我們這些參與遠期定價和對沖策略的人來說意味著什麼？這意味著我們並沒有對正式政策做出反應——至少現在還沒有。相反，我們正面臨瓶頸、延遲，甚至可能出現逆轉。
目前，與貿易相關的公告很容易帶來額外的噪音，由於明顯缺乏中央指導，市場可能會對早期訊號做出錯誤定價。與其說是閱讀官方聲明，不如說是發現哪種聲音在閉門會議上佔了上風。我們預期相關產業的市場參與者（汽車製造、農業綜合企業，甚至航運）會更加猶豫，因為他們通常會根據貿易談判的里程碑來調整預測、採購甚至人員配置。
如果這些里程碑現在帶有更多不確定性，那麼圍繞它們做出時機決策就會變得更加棘手。一些幾週前看起來很有吸引力的期權現在可能被高估了，而其他期權——尤其是短期和中期頭寸——可能需要轉變態度。隱含波動率和實際波動率之間的差距可能帶來機會，儘管目前的曲線結構使得我們很難區分這是政治波動還是季度末常規活動的產物。
我們也建議重新審視對沖閾值，這些閾值可能在調整時過度依賴談判中的線性進展。完全有理由預期會出現更多反復，尤其是如果一個陣營佔據主導地位，然後在同一周內又有所減弱。這對於與農產品或科技相關商品相關的定向敞口尤其重要，因為這兩種商品目前仍然敏感。
姿態至關重要。當內閣層級的數據提出相互衝突的目標時，往往會使交易對手——最終也包括市場——感到困惑，尤其是在流動性緊張的情況下。我們已經看到與兩國未來進出口量掛鉤的工具買賣價差有所擴大。除非我們開始看到背後的政策方向保持一致，否則這些價差不太可能縮小。
預計價格走勢將圍繞預定的講話保持波動，如果過去的經驗可以藉鑑，即使是媒體的即興評論也可能導致期貨和掉期價差超出其正常範圍。這既創造了機會，也帶來了風險敞口——在重新計算風險價值（VaR）限額或評估依賴於可能發生變化的清關時間或海關規則的遠期合約時，不應低估這種風險敞口。
我們面臨的不僅是溝通不良，而是優柔寡斷。我們應該為這種局面的持續發展做好規劃。
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