ADP就業報告雖然無法直接預測非農就業人數，但卻是重要的就業指標。4月份，受解放日擔憂影響，數據下降。分析師預測就業人數可能反彈，預期增加11萬人。然而，再次下降的可能性仍然存在。

美國經濟的潛在轉變

目前，人們對美國經濟的擔憂微乎其微。但如果ADP報告和預計將於週五發布的非農就業數據都顯示出疲軟跡象，這種擔憂可能會迅速轉變。ADP數據將於美國東部時間上午8:15發布。到目前為止，我們概述的是我們許多人都熟悉的一個背景——一個被廣泛關注的經濟指標，但並不總是與緊隨其後發布的、更為人熟知的就業數據相一致。

ADP報告為我們提供了美國私部門就業情況的解讀，讓我們大致了解企業是如何招聘，或者有時是如何不招聘的。雖然它並不總是與政府的就業報告同步，但它通常能夠在更大規模的就業數據發布之前扭轉市場情緒。4月的就業數據下滑被一些人忽視，部分原因是與解放日相關的日曆扭曲，打破了通常的模式。

這意味著市場參與者尚未將其視為更廣泛的經濟惡化訊號。然而，我們已將目光投向即將到來的反彈數據——11萬已成為預測中的參考線。如果該數字接近或略高於預期，短期資產的走勢可能會有所緩解。但如果數據再次低於預期，連續兩個疲軟的數據很容易重新引發人們的押注，即勞動市場比之前預想的更加疲軟。

對於交易員，尤其是那些交易與政策路徑假設相關的利率期貨、掉期或選擇權的交易員來說，週五更廣泛的就業數據公佈前的一系列事件構成了清晰的情景。如果週三和週五的數據都反映出類似的疲軟，那麼今年稍後利率調整的隱含機率可能會迅速變化。在這種情況下，波動可能會很大且迅速——這並不是因為交易員沒有預見到，而是因為他們一直在等待採取行動的理由。

市場定位與反應

從我們的角度來看，不僅要關注意外數據的方向，還要關注市場的反應。如果數據略微低於預期，我們可能仍會看到相當數量的市場重新定價，尤其是在交易量較小的情況下。另一方面，如果數據與預期相符，波動性可能會受到抑制，但不會持續太久——因為這種緩解可能只是暫時的，因為下週還會有其他數據公佈。

傑克森最近關於勞動力市場強度的評論為最壞情況的數據提供了一些緩衝，儘管我們懷疑市場已經開始消化私部門就業減少的影響。一個意外因素——無論是上個月的大幅上修還是跌破10萬——都足以擾亂美國早盤交易。債券市場，尤其是前端市場，可能會先做出反應。股票市場可能會略微滯後，但如果殖利率上下波動超過4個基點，這種情況就不會持續太久。

從我們的交易台來看，我們注意到在周三數據公佈前的幾個小時裡，訂單量正在減少。這表明市場信心減弱，或許是因為目前強勁的就業數據可能帶來相互矛盾的影響——乍一看可能不錯，但如果聯準會將其視為經濟持續復甦的證據，降息可能會推遲。反之，就業數據過弱，成長擔憂又會捲土重來。

對於持有多個短期部位的交易員來說，這兩種結果都不太理想。失業率仍然很低，但如果私部門就業數據持續下滑，這種假象可能就無法維持了。到那時，問題不再是是否有職缺，而是企業是否有足夠的信心填補這些空缺。

布朗上週暗示，服務業就業已接近穩定期——這一細節當時被忽略了，但現在我們正在密切關注。專注於與基準就業數據掛鉤的短期合約選擇權波動率——這通常是市場敏感度的最佳指標。如果週二至週三中午之間期權費上漲，那麼即使頭條新聞仍然顯得樂觀，更精明的投資者可能正在為失望做準備。

我們建議在周三上午數據公佈之前，不要輕舉妄動。反應不會等待，那些陷入困境的人可能直到美國東部時間上午9點之後才能找到充足的流動性。

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