白宮已確認已致函各國，要求在周三之前提交最佳貿易方案。自「解放日」以來，貿易協定的進展緩慢，人們對川普政府的下一步行動愈發期待。根據路透社報道，該信函要求各國就關稅、購買美國產品的配額以及消除其他貿易壁壘的方案提出建議。同時，預計白宮不會立即採取行動或採取任何行動。

貿易談判動態

根據《紐約郵報》報道，這封信旨在向貿易夥伴通報進展，而非直接要求最終報價。然而，隨著白宮宣布川普與習近平「很快」將進行通話，市場預期有所升溫。外交官的言論引發了市場對此對話的預期。此次互動被視為正在進行的貿易談判中的積極進展。市場通常將此類官方溝通（例如這封信）解讀為一種超越形式的做法。 當白宮直接向全球貿易夥伴發出請求，敦促他們完善商業條款時，其意義遠不止於「溫度檢查」。實際上，這是一個訊號，表明談判正變得僵化，需要重新加碼。這種外交催促劃定了明確的界線──雙方要麼加速達成共識，要麼準備迎接新的壓力。當我們解讀報道內容時，這封信概述了美國貿易官員希望各國採取行動的三個面向：降低關稅、放鬆限制美國出口的配額以及消除不太明顯的貿易壁壘。 這些措施可能涵蓋從監管限製到技術標準等諸多方面，使美國商品更難進入國外市場。雖然這並非最終要求，但川普與習近平即將通話，讓這項要求更加引人注目。

策略市場影響

我們不應將華盛頓和北京即將發表的聲明視為禮儀姿態，而應將其視為岔路口。公開聲明中的每一句，新聞發布會上每一個不言而喻的停頓，都將成為我們評估風險敞口和部位的素材。當外交官暗示談判正在取得進展或顯示出緩和跡象時，市場往往會減少對沖資金的流入。這一點我們絕對不能忽視。 現在重要的是節奏。高級官員的行動緩慢，但有其目的。我們認為，在此次預期對話之前，市場存在積極的倉位配置，這意味著價格走勢可能不再完全反映當前基本面，而更多地對頭條新聞做出反應。這往往會扭曲短期技術水平，從而影響期權交易量，並混淆到期定價。 在當前環境下，高層的突然轉變——從樂觀情緒轉變為懲罰性言論——可能會導致隱含波動率急劇上升。這將對空頭勒式選擇權和未對沖的日曆價差產生不成比例的影響。我們對持有那些假設下一個結算週期後市場將呈現區間波動的部位持謹慎態度。 同樣值得注意的是，其他參與者（主要是亞太地區）可能對這封信有不同的解讀。美國官員似乎傾向於程序性動能，而其他國家的同行則可能將其視為壓力政治的回歸。僅憑這種解讀就可能進一步推遲讓步，從而進一步推高波動率。 對我們而言，這會影響遠期曲線的形狀，尤其是以美元計價的期貨。鑑於當前風險的結構，這段時期保護性傾斜度讀數可能會擴大。這表明期權市場正在重現不對稱性，更傾向於下行保護而非上行投機。 短期內，我們仍將專注於隱含分佈尾部附近的執行。在策略方面，我們越來越多地轉向利用高溢價時間衰減進行貨幣化的交易，同時警惕政策基調突然轉變可能引發的尾部風險。現在，監測短期Theta值與一週實際波動率的關係比依賴趨勢外推更為有效。 最後，我們正在密切關注日曆價差。如果川普與習近平的通話發生在協議達成之前，則可能出現明顯的前端重新定價。另一方面，延遲可能會穩定殖利率曲線，並使初始投資期限結構趨於平緩。這告訴我們應該如何配置伽瑪敞口——輕倉且反應靈敏，而不是重倉且被動。

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