美元/加幣延續下跌趨勢，跌破1.3700，達到2024年10月以來的最低點。這次下跌很大程度上受到對美國財政狀況的擔憂以及對聯準會鴿派立場的預期導致美元走弱的影響。美元指數（DXY）已跌至近一個月低點，反映出市場對未來十年美國赤字增加4兆美元的擔憂。美國通膨指標走軟進一步強化了聯準會可能降息以支持經濟成長的信念。

加幣韌性

相反，加拿大核心通膨數據強於預期，支撐了加幣。儘管原油價格略有下跌，但這種強勢降低了加拿大央行降息的可能性。加幣受到加拿大銀行設定的利率水準、油價、經濟健康狀況、通貨膨脹和貿易平衡的影響。較高的利率和強勁的經濟數據通常對加幣有利。油價上漲導致貿易平衡改善，貨幣走強。相反，經濟疲軟可能導致加幣價值下跌。

隨著美元/加元明顯跌破1.3700關卡並達到自10月以來的最低水平，現在引人注目的不僅是美元面臨的下行壓力，還有加元所具有的平靜彈性。顯然，這裡存在著一個雙面指標在起作用。一方面，美國的財政壓力和前瞻性的通膨統計數據進一步傾向於聯準會採取更為寬鬆的貨幣政策路徑。與此同時，加拿大通膨數據走強，使得加拿大央行降息的預期維持低迷。

這些動態標誌著情緒的明顯轉變。看看美元指數跌至近一個月低點，市場不僅僅是對通膨趨勢做出反應；這是對未來資產負債表壓力的定價。預計未來十年美國赤字將擴大4兆美元，將對利率和美元需求產生長期影響。無論短期走勢如何，此類預測往往會引發人們對永續性的質疑，並比往常更早將折扣活動納入外匯定價模型。

當通膨數據疲軟且伴隨此類財政警告時，我們常常會看到美元面臨額外壓力，就像本週再次看到的那樣。

央行動態

佩耶特在加拿大的利率制定部門受益於此對比。英國央行不一定會轉為強硬派，但並不面臨同樣緊迫的行動來支持經濟成長的需要。加拿大的核心通膨數據強於預期，光是這一點就足以排除近期政策轉變的可能性。

雖然油價逐漸走軟通常會抑制貨幣，但在當前情況下，國內數據更穩定已經抵消了這項傳統拖累。這為定位創造了一個相當微妙的環境。我們現在正處於這樣一個階段：對各國央行差異化措施的定價需要清晰度、精確度和靈活性。

遠期曲線告訴我們，交易員預計邊境以南的調整速度將加快，而這反映在利差上。隨著加幣兌美元的宏觀利差擴大，加幣方面的相對價值交易變得更具吸引力，尤其是在勢頭改善的情況下。鑑於近幾個月大宗商品和貨幣之間的相關性略有減弱，油價的小幅下跌並未像早期模型所顯示的那樣對加元的支撐造成實質影響。

加幣對油價疲軟缺乏強烈反應，這意味著市場焦點仍集中在央行的分化上，而目前，鑑於加拿大的通膨狀況，加拿大佔上風。展望未來，雙方的政策聲明和關鍵經濟數據發布後，波動性飆升的可能性會增加。

對於衍生性商品參與者來說，不僅要對沖方向性風險，還要管理波動性重新定價的風險，這一點至關重要。隨著美國定價結構中降息預期的不斷升溫，伽瑪定位可能會發生更劇烈的變化。

因此，密切關注即將發布的消費者物價指數 (CPI) 數據、就業數據和央行評論將至關重要。我們注意到選擇權市場傾向於看好該貨幣對更深的下行走勢，這反映的是部位而非情緒，尤其是在一個月期限之後。

這種不對稱表明，更廣泛的市場認為當前的水平不僅僅是一個彎路——而是一個可能的重新調整點。它強化了這樣的觀點：對沖策略不僅應該關注短期，還應該延伸到更長的日曆價差或凸度保護。保持期限的靈活性比保持靜態的 delta 部位更有價值。

由於前期預期已融入期貨定價，因此現在有更強的理由來相應調整隱含波動率假設。如果經濟分化繼續以目前的速度發展，重新定價風險可能會加速，尤其是當交易者開始從預期轉向執行效果時。

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